（以下内容从中国银河《天岳先进2026年第一季度报告点评：毛利率有所回升，亏损环比收窄》研报附件原文摘录）
天岳先进(688234)
核心观点
事件：公司披露2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司实现营业收入3.66亿元，环比增加3.58%；归母净利润-0.61亿元，环比大幅收窄。
亏损环比收窄，盈利能力逐步修复：在经历了2025年的行业阵痛期后，2026年第一季度，公司通过扩大产销量提升市场占有率，同步优化产品结构、推进降本增效，部分抵消价格下行带来的不利影响，实现了营业收入环比3.58%的增长，毛利率也回升至19.12%。报告期内，公司净利润略有承压，系汇兑损失带来的财务费用大幅增加，以及计提了部分减值准备。但是，环比2025年第四季度，公司的亏损已大幅收窄。长期来看，随着行业内价格竞争接近尾声，以及公司产品结构的持续优化，公司的盈利能力有望进一步修复。
市占率登顶，斩获供应链大奖：2025年，公司导电型碳化硅衬底全球市占率达27.6%，一举超越Wolfspeed，跃居行业第一。其中，公司8英寸碳化硅衬底的市占率更是以51.3%的市场份额遥遥领先，其余厂商8英寸碳化硅衬底的市占率均在15%以下。2026年4月，公司荣获富士康集团“永续卓越供应链奖（物料类）金奖”，同时获评博世集团“优选供应商”。天岳先进的市占率登顶与产业链大奖，共同确立了公司在全球碳化硅衬底产业中的领军地位。总体来看，公司的核心产品结构、市场地位与产能布局，均已为未来的高质量增长铺平了道路。待行业价格战周期结束后，公司有望凭借规模与技术优势，迎来业绩的实质性修复。
投资建议：预计公司2026至2028年分别实现营收18.29/22.01/25.71亿元，同比增长24.88%/20.33%/16.78%，归母净利润分别为0.65/1.20/1.95亿元，分别同比131.05%/85.04%/62.94%；EPS分别为0.13/0.25/0.40，当前股价对应2026-2028年PB为7.04/6.93/6.75，维持“推荐”评级。
风险提示：产品验证不及预期的风险；产能提升不及预期的风险；碳化硅在新兴领域的应用不及预期的风险；国际贸易的风险。
