（以下内容从华福证券《策略专题：政策发力与息差企稳支撑银行板块》研报附件原文摘录）
摘要：
2026年积极财政政策和适度宽松货币政策协同发力，银行不良贷款率持续下行、拨备覆盖率稳定，地方隐债加快向更透明、更低息、更可持续的表内债务置换，银行资产质量不确定性明显下降，同时2025年以来净息差已现企稳迹象，业绩压力边际缓解。国有大行以高股息构筑价值锚点，优质城商行借区域红利释放成长弹性，板块正迎来基本面修复与估值重塑的共振上行期。
政策红利加持，风险逐步缓释。财政政策方面，今年赤字率拟按4%左右安排，拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。货币政策方面，则继续维持“适度宽松”取向，同时把促进物价合理回升、畅通货币政策传导、支持扩大内需和科技创新作为重点，此外，银行资产质量持续优化，风险压力逐步缓释。
净息差企稳，业绩压力缓解。2025年以来银行净息差已经出现企稳迹象，央行副行长邹澜表示，2026年还有规模较大的3年期及5年期长期存款到期重定价，负债成本改善或将由边际变化走向存量传导。银行负债端成本优化成效持续释放，净息差已经出现企稳迹象，利息净收入呈现改善态势，其中城商行盈利弹性更强。
银行板块低估值底色未变。尽管经过2024至2025两年的估值修复，银行板块当前更接近重估中段而非重估尾声，上行驱动将从单一红利逻辑向红利防御、基本面修复、结构成长等方面拓展，超额收益有望来自高股息国有大行的稳健重估，以及优质城商行的成长溢价回归。
国有大行：确定性溢价下的价值锚点。国有大行的核心优势在于分红稳定、资产质量稳健、对公投放占优、资本补充到位后经营韧性进一步增强，从而在低利率与“资产荒”环境下持续承接险资、被动资金与绝对收益资金的配置需求。
城商行：区域红利叠加扩表优势。城商行深耕本地，依托区域客户基础在资产获取与负债承接上具备先发优势，且相对国股行揽储压力更小。得益于监管对息差的有序保护与区域经济活力赋能，城商行利息净收入展现出强劲的修复弹性与增长韧性，显著优于上市银行整体水平。同时，在化债推进与结构调整下，优质区域行资产质量韧性进一步巩固，风险压力逐步缓释，自2023年以来，城商行不良贷款比例整体呈现波动下行态势，区域红利与扩表优势形成良性循环。
风险提示：地缘政治风险超预期，宏观经济走势未达预期，美联储降息超预期。
