（以下内容从东证期货《季度报告：地缘冲突延续，供应损失从预期向现实过渡》研报附件原文摘录）
走势评级：
PTA/PX/MEG：看涨
PX：供需预期偏紧，警惕负荷进一步下降的风险
目前亚洲 PX 综合负荷72.7%，较月初下降了近11%，地缘扰动加快了 PX 的供应收缩。进入二季度后 PX 供应端风险仍在上行。海内外 PX 原计划检修还有待兑现，且亚洲炼厂原料紧缺情况仍可能导致 PX 负荷进一步下降，PXN 估值在二季度有修复机会。
PTA：高库存压力待缓解，关注供应端变化
春节前加工费的修复刺激了节后部分检修 PTA 装置重启，行业开工率再度回升至80%以上。但 PTA 装置高开工的情况可持续性并不强，二季度 PX 供应缺口可能会导致 PTA 装置负荷下降，进而迎来累库转去库的节点。在此之前，高仓单对 PTA 价格还是有较强的压制。
MEG：进口损失叠加国内降负，二季度去库幅度放大
由于国内乙烯制降负和进口量有损失，同时海外转向中国主港寻找货源替代，MEG 社会库存可能在二季度从近年高位水平骤降至近年低位水平。在霍尔木兹海峡通行有效放开之前，MEG 供应缺口难以弥补，其供需格局较去年底的预期已经完全扭转。
总结与展望
二季度聚酯产业链的供需将从预期开始往现实端逐步落地，基本面偏强。地缘扰动对单边价格影响较大，市场在特朗普 TACO和美伊以地面战争预期之间反复摇摆，但油系化工品估值中枢较一季度会明显上移。假设原油维持在100美元/桶，PX 供应端出现进一步紧缺的情况下价格可能上行至11000元/吨，PTA 对应估值7500元/吨，MEG 可能上行至6000元/吨。如果地缘缓和原油回落至80美元/桶，则 PX 估值下边际约8400元/吨，PTA 对应估值5800元/吨，MEG 约4500元/吨。策略方面，二季度逢低布局 PTA、PX、MEG 期现和月间正套头寸相对更安全。即便霍尔木兹海峡放开，原油估值也难以回到战前低位中枢，因此可以考虑逢回调卖出 PTA 近月5700-5800元/吨及以下的看跌期权。
风险提示
原油价格大幅波动、聚酯装置超预期降负。
