（以下内容从中国银河《公用事业行业：2026年1-2月电力数据点评-用电量高增，光伏新增装机同比下滑》研报附件原文摘录）
核心观点
事件：国家统计局发布2026年1-2月能源生产数据，国家能源局发布1-2月电力统计数据。
1-2月份全社会用电量增速处于较高水平，主要受二产驱动。2026年1-2月，全社会用电量累计16546亿千瓦时，同比增长6.1%，增速同比+4.8pct。分产业来看，第一产业用电量223亿千瓦时，同比增长7.4%，增速较25年同期下降0.8pct；第二产业用电量10279亿千瓦时，同比增长6.3%，增速较25年同期大幅提升5.4pct，是全社会用电量增速表现较好的核心驱动力，我们判断一方面系25年同期四大高载能行业用电量增速基数较低，拖累效应减弱，另一方面高技术及装备制造业用电量同比增速维持较高水平，2026年1-2月达到10.6%；第三产业用电量3231亿千瓦时，同比增长8.3%，增速同比+4.7pct；城乡居民生活用电量2813亿千瓦时，同比增长2.7%，增速同比+2.6pct。
1-2月火电发电量增速同比大幅提升，非水清洁能源发电量增速放缓。
2026年1-2月，全国规上工业发电量15718亿kwh，同比+4.1%，增速同比+5.4pct；其中火电/水电/核电/风电/光伏发电量分别为10539/1560/752/1946/920亿kwh，同比增长3.3%/6.8%/0.8%/5.3%/9.9%，增速同比分别+9.1/+2.3/-6.9/-5.1/-17.5pct。用电量增速同比显著提升叠加非水清洁能源发电量增速放缓背景下，火电发电量增速同比大幅改善。
1-2月火电新增装机同比高增，光伏同比下滑。2026年1-2月，全国新增发电装机容量6591万千瓦，同比+821万千瓦；其中水电/火电/核电/风电/光伏新增装机分别为122/1996/121/1104/3248万千瓦，同比分别-69/+1337/+121/+144/-712万千瓦。火电新增装机同比高增，风电维持增长，光伏有所下滑，一定程度上体现出136号文出台后风电项目收益率优于光伏使得开发商更多地转向风电项目开发。
投资建议：火电：推荐区域布局多元的全国性公司，以及26年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源等。水电：市场化电价下降对业绩的扰动有限，盈利相对稳健、分红慷慨，具备长期配置价值，部分公司亦有资产注入赋能，个股建议关注长江电力、桂冠电力、川投能源、国投电力、华能水电等。核电：辽宁机制电价政策出台稳定电价预期，关注后续其他省份的跟进情况，叠加增量机组进入密集投运阶段，板块有望迎来业绩与估值的双升，个股建议关注中国广核、中国核电。新能源：短期受电价下行影响基本面或仍偏弱，但长期来看，算电协同等模式有望驱动板块实现量价齐升，部分公司亦有绿色氢氨醇等第二增长曲线加持，个股建议关注龙源电力、三峡能源、绿发电力、电投绿能、金开新能等。
风险提示：自然资源条件不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险等。
