（以下内容从东吴证券《互联网金融行业复盘&当前投资框架：从财富神话到新星启示录》研报附件原文摘录）
核心要点
复盘过去：①东方财富：以海量累积流量为基础，依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量高价值、高效率变现。②同花顺：坚持技术为本，双向赋能金融机构和散户两端，向产业链上下游延伸。③大智慧：作为早期龙头，错失流量变现良机，历经危机后业务结构收缩聚焦，目前正通过与湘财合并探索转型路径。
当下环境：①政策方面：规范与发展并重，“十五五”强调投资质量优化，激励科技金融求新求变，同时持续收紧合规监管。②市场方面：行情向好情绪热烈账户数量持续上升，科技金融政策预期维持带动指数走高跑赢大盘。③客户方面：年轻化趋势渐显，散户潜在价值不断上升，户均资产、交易额双双上升，目标客群分层细化，高毛利投顾服务需求增长。④发展方向：未来，“合规根基、技术护城河、清晰的变现路径”三大要素或成互联网金融行业发展关键。
未来展望：①指南针：围绕麦高证券“三步走”规划，发展证券与公募基金业务，追求营收利润增长。②九方智投控股：深耕国内产品线，拓展长尾市场，同时通过收购方德证券布局海外，并加大AI投入以驱动业务增长。③财富趋势：依托现有B端业务现金流，持续加大AI研发投入，探索大模型落地，以突破单一业务结构瓶颈，打造第二增长曲线。④湘财+大智慧：加强合并协同，以流量+牌照结合赋能C端业务，拓展传统业务并转型投顾服务，带动收入增长。
投资建议：①关注具备较大金融数据基础+较好应用场景入口+较成熟AI技术运用经验的公司，我们推荐【同花顺】、【东方财富】，②关注有望构建业务闭环的新星互联网金融企业，推荐【九方智投控股】、【指南针】，【湘财股份】，建议关注【财富趋势】、【大智慧】。
风险提示：①监管环境趋严抑制行业创新，②行业竞争加剧，③权益市场大幅波动，④技术风险，⑤金融风险传导。
