（以下内容从华福证券《把握煤炭板块“海内外共振”行情窗口》研报附件原文摘录）
2026年开年以来，煤炭板块已走出估值修复行情，当前A股煤炭板块正处于供需格局持续改善、估值修复到位、板块轮动补涨需求明确的关键节点，叠加国内产能刚性约束、海外供给收缩、地缘政治扰动等因素催化，配置窗口已然打开。
国内反内卷与严监管常态化，产能释放理性化。政策层面，2025年7月国家能源局综合司印发《国家能源局综合司关于组织开展煤矿生产情况核查促进煤炭供应平稳有序的通知》，此外，2025年12月国家发改委等六部门印发《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，从能耗端进一步约束了供给的粗放增长。
印尼减产引发海外供给收缩。印尼“资源民族主义”削减煤炭产量，当前印尼矿商暂停现货煤炭出口。海外供给的收缩叠加美伊冲突导致国际运费飙升，推升了国际煤价，导致海内外煤价倒挂，削弱进口煤对国内市场的补充作用，转而提升对内贸煤的需求依赖。
煤炭前期调整充分，估值与价格仍处历史低位。煤炭板块经过前期持续深度调整，调整时间与空间均已充分释放，下行压力基本出清，2026年开年以来，煤炭板块已走出估值修复行情，当前估值与煤炭价格均处于历史低位，具备估值修复动力与安全边际。
美伊冲突升级，地缘政治催化。当前美伊冲突激烈且局势尚未明晰，一方面，美伊冲突加剧全球能源航线风险，霍尔木兹海峡封锁风险导致干散货运费上涨，推升进口煤炭到岸成本，进一步加剧国内煤炭供需紧张格局；另一方面，当前冲突导致国际油价高位震荡，油气价格大幅上行激活了煤炭对油气的替代效应，发电端，气电成本飙升，煤电经济性显著提升，欧洲、日韩等地区或出现以煤代气的需求切换，化工端，部分以油气为原料的化工及发电需求存在向煤炭及其下游产品转向的动力，动力煤及原料煤需求走强。结合历史经验来看，伊拉克战争、俄乌冲突等地缘冲突期间，油煤比均呈现显著走阔态势，且最终均带动煤价跟随油价修复上行，当前油煤比偏离中枢、替代需求加速兑现，煤价存在明显的上行空间。
当前板块正处于供需格局持续优化、估值与煤价均处于历史低位的关键配置节点，国内反内卷与严监管常态化锁定产能供给刚性，印尼减产引发的海外供给收缩叠加美伊冲突升级带来的地缘政治催化，进一步加剧海内外供需紧张格局、推升煤价上行预期，多重利好因素共振下板块配置价值凸显。
风险提示：地缘政治风险超预期，宏观经济走势未达预期，美联储降息超预期。
