（以下内容从东海证券《2026年两会政府工作报告学习：务实筑基拓新程》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：2026年3月5日，十四届全国人大第四次会议在北京举行，国务院总理李强作政府工作报告。
核心观点：2026年政府工作报告小幅下调了GDP增长目标，但4.5%-5%的区间目标也更显务实，为政策预留空间，为“十五五”后期的发展打牢基础，也做好与远景目标相衔接，兼顾了“需要”与“可能”。财政总体保持较高支出规模的同时，准财政工具的加码是亮点；货币政策降准降息仍在工具箱内，年内仍有较大概率落地。重点任务上，扩内需继续居首，新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，消费上空间更大；投资上，资金支持规模总体扩大，低基数下弹性提升。产业、科技也是促进高质量发展的重点，尤其是算力需求以及对应的电力需求提升带来的市场空间。房地产更多的可能是“托”而不“举”；资本市场要健全中长期资金入市机制。后续关注经济主题记者会以及两会后“十五五”规划纲要全文的增量信息。
经济增速目标小幅下调，区间目标更显务实。2026年实际GDP增速下调至4.5-5%区间。此前地方两会加权GDP目标较去年也有所下调，故基本符合预期。区间增速一方面体现了高质量发展更务实，不会透支未来政策空间；另一方面也强调“在实际工作中努力争取更好结果”，实现“十五五”的良好开局；同时也与2035年远景目标相衔接，根据“十五五”规划建议辅导读本，未来十年经济年均增长4.17%以上就可以“翻一番”的目标。
隐含对于价格水平的关注。以目标赤字规模推算2026年隐含的名义GDP增速应为5.04%，但考虑到实际GDP目标增速的下调，隐含的GDP平减指数同比为0%-0.5%，高于2025年隐含的预期目标0%，也高于2025年实际-0.96%的水平。此外，延续去年中央经济工作会议精神，也将促进“物价合力回升作为货币政策的重要考量”写入政府工作报告。
财政政策继续更加积极，支出、赤字率均维持高位。1.狭义赤字率。赤字率4%左右仍在历史上限水平，中央加杠杆的方向不变，保留“左右”，继续隐含灵活。2.广义赤字率。新增地方政府专项债4.4万亿元，超长期特别国债1.3万亿元，均与去年持平，特别国债用于补充国有银行资本金调减至3000亿元，合计广义赤字11.89万亿元，广义赤字率8.1%，略低于2025年8.5%，但仍位于历年高位。3.政策性金融工具加量。新增政策性金融工具8000亿元，较2025年高出3000亿元，作为准财政工具，有望发挥政府牵头，带动社会资本参与，稳定投资的作用。4.财政支出。一般公共预算支出预算目标增速仍定在4.4%，与去年持平，维持较高水平。5.支出方向上，报告指出“更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”，其中提振消费顺序提前，新增“投资于人”。
货币政策仍有降准降息空间。除了将物价纳入考量之外，报告指出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕”，降准降息依然有空间。从条件上，汇率上压力较去年明显减轻，H1大量定存到期后银行负债端压力也有所降低，不过美联储的降息节奏仍有不确定性，地缘政治局势对通胀形势的扰动也同样存在不确定性。报告同时强调“畅通货币政策传导机制”，“促进社会综合融资成本低位运行”。综上我们认为年内可能仍有25-50BP的降准空间，节奏上与发债节奏相关；降息10BP或是基准情形，待美联储货币政策更为明确后落地。
继续将扩内需放在2026年政府工作任务首位，“坚持内需主导”。1.消费上：2500亿元特别国债支持消费品以旧换新，总量上较去年略减500亿元，这一点年内首批资金下达时市场已有预期，但支持方向上扩容升级，政策接续下部分品类在高基数下增速可能保持相对稳定；新设1000亿元财政金融协同促内需专项资金，主要运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式支持扩大内需，体现财政协同作用；服务消费重点在于消费新场景、下沉消费市场，以及让居民有时间消费（中小学春秋假、职工带薪错峰休假）；中央经济工作会议提出城乡居民增收计划，也将得到落实，提高居民的消费能力，使居民敢消费。2.投资上：资金上，中央预算内投资7550亿元，较去年增加200亿元，安排8000亿元超长期特别国债用于“两重”建设，与去年持平，此外还有上文提到的新型政策性金融工具8000亿元，总规模在去年的高位水平上有所增加；支持方向上，“聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域”，坚持“投资于物和投资于人紧密结合”;“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜”，地方政府历经两年大规模化债后包袱已有所减轻，同时经济大省也需要挑大梁，推进投资止跌回稳。去年下半年投资增速明显下滑，今年总体政策力度不减，结合较低的基数，全年来看投资增速的弹性可能有所上升。
产业政策新旧兼顾，强调“智能经济”。1.传统产业提升的重要性提升，顺位较去年提前，2000亿元超长债支持设备更新力度持平于去年。新提“智能制造”、“智能建造”，传统产业是当前全球强调安全的局势下，供应链稳定的根基，促进新旧产业的融合，提升传统产业的效率是重点。2.加紧培育壮大新动能，“加紧”涵盖提速，产业上新增“集成电路、未来能源、脑机接口”，资金上提及“高效用好国家创业投资引导基金，政府投资基金要带头做耐心资本”。3.“数字经济”升级“智能经济”，重点方面一是推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，二是新基建上实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程。此外低碳任务重中也提及“制定能源强国建设规划纲要”，算力需求的增加也对能源安全，以及新型电力系统的发展提出了新的要求。
着力稳定房地产市场。具体措施上“因城施策控增量、去库存、优供给”，与去年的基调基本一致。新增“深化住房公积金制度改革”，去年以来多地关于公积金使用方面均有增量政策，后续在使用制度上可能有进一步的探索。2025年地产投资的拖累仍然较深，为推动投资止跌回稳，稳住地产投资的重要性仍然较强。近期上海发布“沪七条”，短期可关注其他一线城市的跟进。总体上看，增量政策仍有望出台，不过方向是“稳”，而不是“举”。
持续深化资本市场投融资综合改革。报告指出“进一步健全中长期资金入市机制”，由“推动入市”，进一步深化为长效制度上的推进，使中长期资金入市更具备持续性。“拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重”，有利于科技企业的孵化，以资本市场的角度推动新质生产力的发展。资本市场改革的更多的增量信息，或在经济主题记者会上有更多披露。
防风险仍有要求。地方政府债务风险上，“支持各地用足用好政策，加快化解隐性债务风险，严防虚假化债，坚决把遏制违规新增隐性债务作为铁的纪律”。今年是2024年提出6万亿元置换债化债的收官阶段，防止违规债务新增仍是红线底线。后续在化解地方政府融资平台经营性债务风险的同时，推动其市场化转型或是重点。
风险提示：对政府工作报告精神理解的不到位；政策力度及节奏不及预期；地缘政治局势的风险；房地产下行压力。
