策略研究月度报告：案阔正帆势未休

（以下内容从华安证券《策略研究月度报告：案阔正帆势未休》研报附件原文摘录）
主要观点：
美联储重启降息将打开国内货币政策空间，9月国内降息等政策预期再起，风险偏好高位提升以及流动性充裕程度进一步加强将继续支撑市场延续向上趋势。配置上继续进攻高弹性方向，一是强者恒强的成长科技，包括泛TMT、AI、算力、机器人、军工等。二是景气支撑或业绩超预期领域，包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。
市场观点：内外货币宽松预期、微观流动性充裕，市场延续向上趋势
内外货币宽松预期、微观流动性充裕，市场延续向上趋势。9月美联储大概率重启降息，汇率压力缓解有望打开国内货币空间，关税风险整体可控。国内基本面变化不大、部分领域出现结构性改善，但内生动能有待增强。海外降息后，国内降息可能性提升，流动性充裕继续支撑市场。同时促消费、稳地产政策有望继续发力。总的看，9月内外部无明显风险掣肘，市场有望延续向上趋势。
美联储有望重启降息并打开国内货币空间，国内促消费、稳地产政策仍可期待。9月中旬美联储大概率降息，对资本市场形成提振。同时随着降息推动美债利率回落，中美息差“倒挂”收窄，将缓解人民币汇率压力，打开国内降息空间。从7、8月高频数据看，消费、投资等内生动能依然待增强，服务消费、房地产等下行压力较大领域对政策发力迫切性持续提升。
微观流动性充裕进一步加强。8月底流动性充裕，以至于资金利率甚至未表现出月末上升特征，叠加全球配置资金净流入A股，指向微观流动性充裕程度进一步加强。政策引导下，8月信贷预计有所修复。
基本面变化不大，部分领域结构性改善，内生动能依然待增强。出口维持较高景气、部分工业品价格止跌或降幅收窄，但消费、投资等内生动能依然待增强，短期基本面难以对市场形成明显支撑。预计8月社零同比3.3%左右，固投累计同比1.6%，其中制造业投资累计同比5.8%、基建投资增速3.3%、地产投资增速-12.3%，出口同比7.7%；8月CPI同比-0.4%、PPI同比-3%。
行业配置：继续进攻成长科技和业绩支撑弹性主线
8月市场涨势继续超预期，除银行下跌外其余行业均上涨。其中我们推荐的成长科技和业绩支撑两条主线表现强势，领涨全行业。而红利类资产以及分化的反内卷相关行业表现整体落后。消费类行业跟涨，缺乏亮点。展望9月，市场上涨趋势有望延续，风险偏好高昂，交投情绪热烈。配置思路上，首重弹性，挖掘进攻性行业。在上涨趋势性行情中，弹性激发通常有三种情形，一是成长科技具备天然高弹性，二是有业绩支撑的板块容易凝聚资金共识，三是有催化剂的板块。按此思路，我们持续推荐的两条主线仍然适用。
第一条主线是强者恒强的高弹性成长科技，主要包括泛TMT、AI、算力、机器人、军工等。上涨惯性行情下，成长科技以天然弹性高成为首选。此外，AI产业趋势明确，算力等方向业绩兑现超预期，当前估值并不高，符合机构景气趋势性投资抱团偏好。AI应用相对滞涨，后续有望补涨，机器人是重要潜力方向。作为市场情绪表征的军工受益交投热情，同时叠加阅兵等催化。
第二条主线是景气硬支撑或业绩超预期的领域，主要包括稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等。其中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼。全球经贸形势、地缘政治甚至美元信用大环境不确定性仍在趋势性增加，各央行货币储备需求增加，同时9月中美联储将重启降息带动实际利率新一轮下行，贵金属价格迎来上涨契机。海外需求亮眼带动工程机械新一轮景气回升，目前正处前期。出口需求持续强劲，摩托车销售维持高景气。农化制品量价改善。
风险提示
经济基本面下行速度超预期；宏观政策或结构性政策力度不及预期；市场交投情绪变化难以有效预测；美国经济衰退等。