|

股票

证券行业2025年中期投资策略:政策护航,静待交投活跃新机遇

来源:东海证券

2025-07-09 06:55:00

(以下内容从东海证券《证券行业2025年中期投资策略:政策护航,静待交投活跃新机遇》研报附件原文摘录)
核心观点
复盘: 1)行情来看, 2025H1证券指数下跌3.6%,较上证指数超跌6.4pp,在申万二级行业中成交额排名第7,涨幅排名靠后,其中湘财股份领涨,市场对并购重组概念有一定分歧。 2)市场交易来看, 政策组合拳实施以来,交投活跃度持续攀升, 2025H1日均成交额同比增长61%至1.39万亿元;融资规模同比增长26.8%,而融券规模进一步压缩,同比大幅下降61%,股票质押业务保持相对稳定。此外,股权融资呈现边际回暖态势, IPO和再融资规模2025H1分别同比增长17%和59%(剔除大行增发),券商承销债券规模同比增长22.3%,企业融资需求旺盛。 3)业绩来看, 2025Q1上市券商归母净利润同比增长83%,主要由于资本市场回暖,推动经纪和自营业务分别大幅增长49%和45%,以及国泰海通并表所致,剔除并表影响的扣非后归母净利润同比增长55%,利润集中度进一步提升。
财富管理:把握资本市场改革机遇。 低利率环境大背景下,叠加地产投资收益的高波动与下行趋势,居民存款持续向权益类资产倾斜。因此,伴随着市场情绪升温,客户数与托管资金规模持续增长,推动APP月活增长和用户黏性增强。在此基础上,监管持续推动公募基金改革,建立与业绩挂钩的浮动费率制度,全面实施长周期考核并与薪酬制度挂钩,通过一系列举措降佣让利投资者以提升参与度和获得感,推动基金销售保有规模持续增长,其中尤以股票型指数基金增长势头更为强劲,券商通过“固收 +”、跨境 ETF 等产品丰富供给,满足投资者多元化需求,渠道重要性持续凸显。财富管理转型过程中,投顾业务发展是必经之路,各券商通过推出智能投顾平台、多元投顾组合策略等提升护城河。我们围绕“专业化、场景化、生态化”三大方向,探究券商投顾业务高质量发展的可行路径。
自营投资:业绩弹性胜负手。 券商金融投资业务呈现“总量扩张、结构优化”的规模特征,近6年金融投资资产规模CAGR达15%+,占总资产比重始终维持在45%-52%的高位区间,其中自营业务投资占比达90%以上,构成券商资产配置的核心,呈现出“固收主导、权益波动”的配置特征。 1)自营权益投资: 2024呈现规模扩张但占比收缩的显著特征,主要系在波动中的审慎调配,反映出在市场连续两年下行后边际回暖的背景下,券商整体风险偏好仍保持谨慎态度。此外,从机构策略来看,头部券商显示出明显的防御性调整倾向,而部分中小券商仍保持较高的权益敞口,反映出各家机构对后市判断与风险承受能力存在一定分歧,体现了当前行业“策略收敛+行为分散”的局面。 2)自营固收投资: 受益于利率的趋势下行,固收类资产配置提升至90%+,持续巩固其在券商自营配置中的核心地位。此外,不同机构风险偏好和流动性管理策略的差异,也在一定程度上体现了其在资产获取 、负债管理和久期匹配能力上的优劣势。整体来看,固收配置正在从单一追求“高配比”逐步转向“高质量”,结构优化趋势日益明显。 3)风险对冲等衍生品产品也是各家创新重点,头部机构显示出明显的竞争优势,推动行业马太效应持续强化。
主题热点: 1)券商并购重组: 多项目进行时,监管与市场更关注“ 1+1”整合后的业绩成果,若后续财报持续表明整合成果超预期,则有望加速推动板块间的并购节奏; 2) ROE提升: 券商分类评价标准修订,鼓励业务细耕与效率提升; 3)创新牌照展业:虚拟资产交易牌照获批提速,监管制度逐步成熟与常态化。
投资建议: 建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线,个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
风险提示: 权益市场大幅波动影响股票交投活跃度,投资者风险偏好降低拖累市场景气度,宏观环境下行影响市场基本面,政策落地力度不及预期





首页 股票 财经 基金 导航