【券商聚焦】华泰研究下调港铁公司至持有 指股息吸引力不足

金吾财讯|华泰研究发布研报指，将港铁公司(00066.HK)评级由“增持”下调至“持有”，目标价34.20港元。报告称公司具“红利债底+房地产弹性”，下调基于住宅交楼高峰期临近尾声、海外高利率压制香港楼市；铁路建造资本开支进入高峰期，而土地开发回款周期漫长；股息率（TTM3.8%）相对10年期美债利率（5%）吸引力不足。长期待海外利率下行、商铺租金上涨、新房售价回升，估值利好将重新显现。 11月10日，港铁公司与香港政府签订北环线第二部分协议，项目总投资约900亿港元，目标2034年底前全线通车。报告预计公司2026-28年资本开支提高至888亿港元；2029-34年新建铁路投资仍约1200亿港元。政府给予公司46公顷土地作住宅和商业用途，土地款较市价减免864.3亿港元；但公司需先支付铁路工程款，整体开发回款周期较长。2024-2026年为住宅交楼高峰期，2027年起物业发展利润贡献或大幅回落。 港铁公司已连续于2025/26、2026/27年度冻结票价，2027/28年票价上调难度较大。1H26公司车站与商场新订租金下滑6.7%、5.5%。香港零售销售改善，但中低端商场仍受港人北上消费与电商结构性分流，零售复苏传导至商铺租金上涨仍需观察。 盈利预测方面，公司此前代建高速铁路（香港段）及沙中线工程超支，需向政府支付22.5亿港元和解金。报告将2026年归母净利润下调10%至189亿港元，基本维持2027年预测116亿港元，下调2028年预测17%至82亿港元。估值沿用分部估值法。 风险提示：资本开支、租金、楼市及税务风险。