“站在光里”的康宁(GLW.US)获杰富瑞首予“买入”! AI工厂疯抢光纤，全球供应缺口或达三成

智通财经APP获悉，华尔街金融巨头杰富瑞宣布首次覆盖AI数据中心光纤与光连接解决方案领军者康宁(GLW.US)，且给予“买入”这一最乐观看涨评级与134美元看涨目标点位，推动康宁股价截至周三美股收盘大涨7.43%至120.460美元。

来自杰富瑞的资深分析师Dushyant Ailani首次覆盖康宁的核心逻辑在于，2026年全球光纤供给层面庞大缺口约相当于需求的足足30%，并且紧缺局面有望长期延续，短缺可谓非常有助于康宁锁定多年订单，并以价值更高、集成密度更高的产品填充新增光纤产能。

该投资机构最新测算显示，预计从2028年起康宁旗下光子业务放量，到2030年可带来约100亿美元的增量机会。按其估值口径，康宁第二个预测财年的企业价值与EBITDA之比(FY2 EV/EBITDA)已从夏季高点约32倍降至14倍，开始具备逢低买入性价比。因此杰富瑞看好这一颇具投资价值的买入窗口，依据是现有光通信业务已在兑现盈利，而设备内部光连接还有随量产平台扩大而增长的空间。

对康宁而言，眼下的利润增量来自AI集群扩建。跨机柜、跨园区的链路越多，客户越需要在有限的管道和机柜空间里布设更多纤芯，康宁就越有机会用高密度光缆产品线、预端接组件和高速光学连接系统提高每条链路的供货价值。多年采购承诺也让扩产后的销量更可预见。这一逻辑已在三季度体现，光通信销售额同比增长44%，分部净利润增长80%。

此外，康宁的下一轮增量则来自共封装光学(CPO)把光电转换推近芯片，以及GPU纵向扩展网络(Scale-up)逐步采用光连接。前者让康宁切入设备内部的精密光路，后者增加每颗GPU所需的光连接。杰富瑞预计，光子业务有望自2028年起加速放量，到2030年带来约100亿美元的增量收入机会。

从玻璃制造商到AI光互连基础设施供应商

杰富瑞分析师Dushyant Ailani首次覆盖康宁，给出“买入”评级和134美元目标价。这位分析师在给客户们的研究报告中写道：““康宁是一家以玻璃、陶瓷和光学物理为基础的材料科学公司。它从一家业务多元、业绩与消费电子及显示市场密切相关的玻璃制造商，转变为AI光基础设施领域的投资标的，市场估值也随之显著重估。”

“我们预计，目前全球光纤供应短缺的状况将持续，缺口约相当于2026年需求的30%。这将利好康宁，提高需求可见度，强化客户的多年采购承诺，并使公司能够利用新增产能生产价值更高、集成密度更高的产品。”分析师Ailani写道。

对于康宁聚焦下一轮光学产品线的未来长期增长前景，这位分析师表示：从长期看，2028年起光子业务放量将带来额外增长机会。我们估计，到2030年，这一机会的规模将达到100亿美元，约相当于2030年预估营收的25%。康宁的估值基准在今年夏季一度高达第二个预测财年EBITDA的约32倍，此后回落至约14倍，不过仍显著高于2021年至2024年的高个位数倍水平。尽管股价近期有所回升，目前仍接近近期低点。随着AI数据中心对光连接的需求增长，我们认为，这家优质受益企业的股价仍提供了有吸引力的入场机会。”

除了杰富瑞，近日还有多家华尔街金融巨头在近日康宁股价因民主党在美国中期选举全面胜选带来的数据中心建设停滞担忧、AI融资成本重压以及近期AI交易主题去杠杆风暴而大幅下行之际投来看涨研报。以同一收盘价为基准，瑞银维持“买入”，目标价由201美元降至192美元，隐含59.4%上行，同时上修未来三年每股收益预测，看好集群内部光互连放量与利润率改善。

另一华尔街巨头花旗则维持“买入”，目标价由220美元降至200美元，隐含66.0%潜在股价上行空间;该机构认为光通信表现超预期，但太阳能爬坡偏慢，同业估值也有所回落。Truist同样维持“买入”，目标价为175美元，隐含45.3%潜在上行空间，并因光通信增长与光学新业务新增长约合同显著上修盈利预测。这些看涨判断的共同点集中于——康宁光通信业务相关联的数据中心建设进程盈利预期正在改善，目标价仍取决于产品线放量时间及市场愿意给出的估值倍数。

属于康宁的两轮“光增长”机遇——光网向外扩，光路向芯片延伸

对康宁而言，近期的利润增量主要来自AI集群扩建。随着跨机柜、跨园区的光链路增多，客户需要在有限的管道和机柜空间内布设更多光纤，从而带动对高密度光缆和连接系统的需求。

更加重要的是，作为AI数据中心光纤与光连接解决方案领军者，康宁可谓正从跨机柜、跨园区的大型数据中心光学网络扩建中获益，并借助共封装光学(CPO)，将供货范围延伸至设备内部、靠近芯片的最前沿精密光路。

康宁两轮里程碑式增长机遇，分别来自网络铺得更广，以及光连接离芯片更近。 第一轮，AI集群越大，跨机柜和跨园区的光链路越多，康宁随之销售更多高密度光缆、连接器和布线系统。第二轮，光电转换从设备前面板移向交换芯片附近，康宁能把供货范围延伸到设备内部的精密光路。更大的潜在增量来自GPU纵向扩展网络开始用光，让每颗GPU对应的高速光连接系统用量上升。

跨机柜的需求，来自GPU必须频繁交换数据。 大模型训练需要在不同GPU之间同步梯度、传输中间结果，混合专家模型(MoE)还要把不同令牌发往相应的专家。通信跟不上，昂贵的GPU就会等待数据。随着集群从几十个机柜扩展到数百个机柜，横向扩展网络(Scale-out)通过以太网或InfiniBand把计算节点连起来。节点增加会推高接入端口和上联链路数量，集群进一步扩大时还可能增加交换层。康宁能供应的因此涵盖机柜跳线、预端接组件、高芯数主干光缆和配线系统，贯穿一条链路的多个连接环节。

跨园区的需求，来自电力和建设条件对算力选址的约束。 当单一园区难以同时取得足够的并网容量、土地和机房空间，运营商会把容量分布在多个站点，再以数据中心互联(DCI)连接。跨园区传输增加了光缆里程，也提高了对管道容量和部署速度的要求。这正是康宁高密度产品的价值所在。同一管道能容纳更多纤芯，客户就能利用既有路由扩容，减少重新开挖和布缆的成本。与此同时，波分复用(WDM)和多芯光纤能提高单根光纤的传输容量，因此康宁的收入弹性取决于新增链路数量、布线密度和每条链路采用的组件价值，单看端口速率容易高估纤芯需求。

这轮增长已在财报中体现。2026年第三季度，康宁光通信销售额达23.79亿美元，同比增长44%，分部净利润增长80%至5.32亿美元，按销售额计算的分部净利率由约17.9%升至22.4%。 企业网络销售增长84%，生成式AI产品销售增长超过100%。管理层同时指出，新增产能、实际成交价格上涨和高价值产品共同推动收入增长。Meta最高60亿美元的多年供货协议也覆盖光纤、光缆和连接产品，表明大客户锁定的是整套布线供应能力。

第二轮，则是随着光电转换靠近芯片，康宁开始供应设备内部的精密光路。共封装光学(CPO)把光引擎与交换芯片放入同一封装，近封装光学(NPO)则用独立封装把光引擎布置在芯片附近。 两者都缩短了高速电路径。在机柜供电和散热预算固定的情况下，降低每比特互连能耗，可以为计算设备留出更多电力和散热余量。英伟达已将这条路线用于投产的Spectrum-X Ethernet Photonics交换机，率先服务横向扩展和跨园区网络。

康宁新增的供货环节，是把光从设备前面板精确送到光子集成电路(PIC)。 光引擎承担电光转换，康宁供应沿途的无源器件，包括高密度面板连接器、适合狭小空间的耐弯曲光纤、预装光纤托盘，以及把多根光纤精确对准芯片光学接口的光纤阵列单元(FAU)。

以GlassBridge为例，康宁将精密波导集成到玻璃上，形成可拆卸的光学接口。这里的价值来自装配精度和量产能力：大量光通道要在狭小空间内同时满足插入损耗、弯曲半径、对准精度和可靠性要求。能把这些部件按客户机箱共同设计、预装并测试，康宁就有机会提高单台设备的供货价值。

更大的用量弹性来自纵向扩展(Scale-up)，也就是让更多GPU在同一个低延迟、高带宽域内协同工作。 英伟达Vera Rubin NVL72的机柜内NVLink仍使用约5,000根铜缆，短距离铜连接有成熟的工程基础。到了规划中的Rubin Ultra NVL576，英伟达要把八个机柜纳入同一个576 GPU的NVLink域，并结合铜连接与直连光链路。CPO和NPO决定光电转换放在哪里，Scale-up光化则决定原先由铜承担的多少条链路会用上光。 后者直接关系到每颗GPU能为康宁带来多少新增光连接需求。

康宁投资者日把这个差别算得很直观。在其Rubin Ultra示意架构中，仅横向扩展用光时，每颗GPU对应约16根光纤。纵向扩展链路若按每通道200 Gb/s、收发各用一根光纤的方案全部光化，会再增加144根，合计约160根。这是指定架构下的全光情景。康宁对2028年每颗GPU光连接用量的估计是现有水平的1.3至1.5倍，并将2030年约100亿美元视为自身光子业务的潜在收入机会。