【券商聚焦】国泰海通维持小米增持评级 指Q4汽车将进入交付高峰

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，调整小米集团-W(01810.HK) FY2026E-FY2028E营业收入预测为4332/5083/5939亿元人民币（前值4411/5179/5849亿元），经调整净利润预测为203/298/439亿元（前值260/330/405亿元）。基于SOTP估值法，按1港元=0.86人民币汇率假设，目标价34.9港元，维持“增持”评级。 手机业务方面，研报预计Q3利润承压。据Omdia，Q3全球智能手机出货量同比降20%至2.5亿部，创2013年来新低；中国大陆市场出货约5930万台，同比降12%，跌幅较第二季度2%明显扩大。小米集团Q3出货3070万部，同比降29%，份额保持全球第三。研报预计，公司通过产品结构升级及调整价格，Q3手机业务毛利率环比提升至8.7%，ASP创历史新高达1451元，收入445亿元，同比降幅大幅收窄。 汽车业务方面，据乘联会数据，小米集团Q3汽车出货10.14万辆，含少量澎程系列交付，影响Q3汽车ASP环比小幅下降。研报预计，随着AI相关投入增长，Q3汽车及创新业务分部费用环比提升，经营亏损或环比扩大。10月澎程系列放量，小米汽车单月交付超5万辆，研报认为Q4将进入交付高峰期。IOT业务受消费大盘走弱影响，预计Q3收入同比小幅下滑4%至265亿元；互联网收入预计93亿元，保持稳定，但受出货量下降带来装机服务收入下滑影响，毛利率或同环比小幅走弱至73.5%。风险提示：成本上涨风险；汽车销量不及预期；竞争加剧风险；AI进度不及预期风险；地缘政治及政策监管风险。