智谱（02513）跌超3% 大和料AI Token价格战短期拖累行业ARR增长

金吾财讯 | 智谱（02513）股价震荡反复，早盘曾一度冲高逾4%，随后再度转跌，午后跌幅扩至3.43%，报467.6港元，成交额31.78亿港元。

大和指，自该行8月首次覆盖以来，Token价格指数已下跌约25%，OpenAI及Anthropic的多区平均综合标价分别下跌约31%及约47%，或重新分配AI堆叠价值，预期AI Token价格战短期内将拖慢模型实验室的年化经常性收入(ARR)增长，现阶段偏好有手头合约保障、具IaaS敞口的企业，并视应用及分销为廉价智能的长线赢家。

该行指出，Token价格明显回落主要反映较便宜模型层级及推理效率改善，但工作负载转向较低成本模型会降低每token实现收入，需要大幅销量增长抵销，相信近期降价可能吸收短期销量增长的相当大部分。