季报解码｜宇树科技上市后首份财报：三季度收入加速，但大发展亦有代价

观点网 10月28日，宇树科技披露2026年第三季度报告，亦为其上市后的首份业绩报告。

前三季度，公司实现营业收入18.17亿元，同比增长55.71%；归属于上市公司股东的净利润3.87亿元，同比增长270.54%；扣非归母净利润为3.49亿元，同比下降18.78%；经营活动产生的现金流量净额1.94亿元，同比下降54.69%。

三个数字指向不同方向：收入在加速，账面净利在大幅增长，扣掉非经常性损益后的利润收缩，现金回笼同时放慢。

单季数据拆开看，分化更为清楚。宇树科技第三季度营业收入6.65亿元，同比增长69.93%，增速高于前三季度整体水平；同期归母净利润1.13亿元、扣非净利润1.05亿元，同比分别下降17.37%和17.42%。单季收入占前三季度收入的36.6%，收入端并未失速，利润端转弱。

图1 单季与前三季度主要指标同比增速（单位：%）

数据来源：公司2026年第三季度报告

单季收入加速，研发投入致利润转弱

从收入侧看，增长来源于产品矩阵的持续丰富。报告披露，营业收入变动的原因是“公司持续推进产品创新与业务拓展，不断丰富产品矩阵，更好地满足客户需求，带动收入增长”。第三季度69.93%的同比增速，比前三季度整体的55.71%高出14.22个百分点，意味着下半年收入节奏快于上半年。

不过利润侧走向相反。第三季度利润总额1.12亿元，同比下降27.78%；归母净利润1.13亿元，同比下降17.37%；扣非净利润1.05亿元，同比下降17.42%。单季加权平均净资产收益率为2.30%，比上年同期减少3.47个百分点。按公告数据计算，第三季度归母净利率约16.9%，扣非净利率约15.8%，较前三季度整体水平有所回落。

而解释则写在费用端的研发投入里。第三季度研发投入合计1.27亿元，同比增长249.58%，占营业收入的比例升至19.10%，比上年同期提高9.82个百分点；前三季度研发投入2.63亿元，同比增长191.48%，占营业收入14.47%，提高6.74个百分点。报告中说明，这主要源于“持续加大具身智能领域研发投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长，以及扩充研发团队、持续开展新产品研发”。

按公告披露的金额与同比幅度计算，第三季度研发投入较上年同期增加约0.91亿元，同期归母净利润减少约0.24亿元，研发增量约为利润减量的3.8倍。这组对比说明，毛利额的增长已吸收研发投入增加的一部分，但未完全对冲，最终体现为单季利润同比转降。

270%的净利增速与一次性费用基数

前三季度归母净利润270.54%的增速，很容易被简单解读成盈利能力的跃升，但报表给出了另一层解释。

公司在变动原因表中写明，利润总额与归母净利润的增长“主要系公司年初至报告期末收入增长带动毛利额增长，以及上年一次性确认较大金额股份支付费用所致”。也就是说，本期高增速中包含着上年同期的低基数因素。

扣非口径可以部分剥离非经常性项目的影响。前三季度非经常性损益合计3772.03万元，其中计入当期损益的政府补助2910.24万元，金融资产公允价值变动及处置损益1722.33万元，非流动性资产处置损益-143.80万元，其他营业外收支-37.71万元，所得税影响额-679.03万元。同期归母净利润与扣非净利润之间的差额为3772.03万元，与上述合计数一致。单季非经常性损益为765.07万元，规模相对有限。

图2 非经常性损益构成（2026年1-9月，单位：万元）

数据来源：公司2026年第三季度报告

研发、存货与现金流：大发展的代价

资产负债表记录了这一轮扩张的成本。截至9月末，宇树科技存货10.19亿元，较上年末的3.68亿元增加177.18%；应收账款1.43亿元，较上年末的0.59亿元增加143.51%；预付款项0.87亿元，上年末为0.30亿元。存货与应收账款的增速都显著高于同期收入增速，前者对应备货与交付节奏，后者对应回款周期，两者共同占用营运资金。

图3 资产负债表关键科目变化（单位：亿元）

数据来源：公司2026年第三季度报告，按公告金额换算

现金流的方向与利润变化。前三季度经营活动产生的现金流量净额1.94亿元，同比下降54.69%。公司在报告中解释，主要系“随着公司营业收入的增长，购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工及为职工支付的现金，以及支付的销售费用、研发费用等金额增长所致”。收入增长带来的现金流入，被采购、人工与研发支出抵消了大半。

资产规模的变化则来自资本市场。公司于8月19日登陆上海证券交易所科创板，发行价150.80元/股，发行4044.64万股，募集资金总额约60.99亿元。募集资金到账后，货币资金从上年末的14.19亿元增至9月末的73.54亿元，增加约59.35亿元，与募资规模大体相当；总资产由32.09亿元增至101.56亿元，增长216.52%；归属于上市公司股东的所有者权益由26.05亿元增至89.10亿元，增长242.10%。

公司在报告中指出总资产增长源于“募集资金到账，货币资金增加较大”。同期交易性金融资产2.53亿元、债权投资7.21亿元。

放到行业背景中观察，目前宇树仍处于产业大发展的早期阶段。据机构在2026年8月发布的报告，上半年全球人形机器人出货量约2.2万台，同比增长近300%，出货量前五名均为中国厂商、合计份额约86%。其中智元以9700台、超43%的份额居首，宇树出货超7000台、占约31%，位居第二；该机构预计全年出货量将突破5万台。

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