海德股份单季盈利波动 多元资产布局蕴藏长期兑现空间

10月26日晚间，海德股份（000567.SZ）披露2026年第三季度报告：前三季度累计实现营业收入8.59亿元，同比增长87.81%；归母净利润3.60亿元，同比增长110.79%；扣非净利润同比增长132.60%，公司继续保持多年盈利态势。引发市场关注的是，第三季度单季归母净利润下滑，呈现“单季承压、累计向好”的特征。

海德股份所处行业为困境资产管理行业，核心经营标的为困境资产。公司资产布局集中于能源类困境资产、上市公司风险纾困、个贷不良等赛道。其中，上市公司困境资产板块通过司法强执、债务重组、重整等方式取得标的股权或债权，盈利来源为“化解风险获取价值修复收益”与“促进提质增效获取价值提升收益”。海伦哲（300201.SZ）是最具代表性的标杆案例。

2022年11月，海伦哲面临退市风险与治理困境，海徳资管通过两次司法拍卖合计出资约3.87亿元，取得约1.24亿股，持股比例12.34%。此后，海徳资管推动改组董事会、理顺公司治理，助其成功化解退市风险。三年多来，海伦哲的经营质量持续改善。2026年前三季度实现营业收入17.84亿元，同比增长38.32%；归属于上市公司股东的净利润2.00亿元，同比增长13.42%；扣非归母净利润1.999亿元，同比增长30.17%。

海德股份曾在互动平台表示“将继续对海伦哲赋能，推动其业绩提升和市场价值提高”。在10月23日三季报披露后，海伦哲迎来82家机构调研，公司及安盾已完成存量、新增国内外客户、新能源汽车、风电、数据中心等新增场景全面摸排，在手跟踪气溶胶储能项目明显增加，新疆、内蒙古等区域储备项目充足，将在2026年四季度、2027年持续落地。海伦哲主业的真实成长，为股权估值提供了内生支撑，同时证明了海德股份具备“发现价值—重组治理—产业赋能—价值实现”的全周期投行化能力。

困境资管行业项目处置周期长、收入确认时点依赖资产交割、重整落地等节点，季度业绩普遍存在不均衡性。针对海德股份的业绩波动，业内人士表示，不能简单以单季度营收数据评判资管平台经营成色，这类企业的收益来自分批滚动处置的存量资产包，部分重整项目周期可达数年，收入确认存在时间错配，短期波动属于行业正常现象。

2026年7月15日，公司在半年度业绩预增公告中直陈：上半年归母净利润大幅增长，主要原因系持有的困境上市公司项目股票二级市场价格大幅上涨，根据《企业会计准则》规定，公司确认相应的公允价值变动。8月披露的半年报进一步显示，公司上半年营收18.64亿元、同比增长452.34%，归母净利润13.47亿元、同比增长815.77%。

换言之，上半年确认的升值收益与三季度的回摆，指向同一个变量——所持资产的公允价值。当标的股价上行，按准则计入利润；当股价阶段性回调，同一套规则反向作用，收入被冲减。这是会计计量准则的结果，而非新增经营损失。

根据定期报告，除困境上市公司业务外，公司还布局了能源类困境资产、困境商业地产、个贷不良资产、特殊机遇资产等业务板块，其中能源类资产约48亿元、商业地产约9亿元、特殊机遇资产约11亿元，持有个贷不良债权本金约123亿元。专业人士表示，公司通过配置跨行业、多类型资产，是保障公司持续盈利的基础。不同领域的不良资产的行业周期具有不同特点，后续随着各类不良资产持续运营与处置，相关业绩将逐步兑现。