东山精密（02384）上市首日：获得投资青睐，“AI PCB+光模块”加速估值重塑

国际发售获3.17倍认购，摩根资产管理（亚太）有限公司、睿远基金、东方资产管理（香港）有限公司以及天弘基金管理有限公司等多家知名投资机构扎堆参与认购并成为基石投资者，“AI PCB+光模块”龙头东山精密（02384）正式登陆港交所。

智通财经APP了解到，东山精密（02384）于10月28日正式登陆港交所，凭借高增长业绩、高行业成长前景以及“AI PCB+光模块”第一股等投资光环成为市场配置焦点，而且该公司此次发行价86.8港元，AH溢价达43.9%，H股低估吸引长线价值投资者入场。作为“AI PCB+光模块”一体化稀缺标的，业务全球化的行业龙头，该公司H股上市无疑是迈出了资本全球化的重要一步。

机构投资者认可长期价值

本次登陆港股市场，东山精密实现了A+H双上市地位，通过资本及业务的全球化战略持续稳固其全球市场的领导地位，同时也推进“AI PCB+光模块”两大核心赛道，为业绩增长带来持续性及高度确定性预期。

此次东山精密赴港上市获得机构投资者积极参与，反映出长期资本对公司产业地位及未来成长潜力的认可。根据招股文件，公司此次全球发售约1.14亿股H股，最终发售价定为每股86.80港元，集资规模约98.76亿港元。

值得关注的是，此次发行成功引入20名基石投资者，合计认购金额约6.80亿美元，按招股阶段披露的发行规模测算，在未行使发售量调整权及超额配股权情况下，超全球发售基础发行股份总数的50%。较高的基石投资者认购比例，凸显出机构资金对东山精密投资价值的关注。尤其是在港股市场投资者更加重视企业基本面、盈利质量及长期成长确定性的背景下，机构投资者的积极参与，反映出长期资本对其现有产业基础与未来业务增长空间的看好。

据悉，东山精密拥有PCB、精密组件、触控面板及液晶面板以及光模块四大业务，多元驱动业绩高增。PCB业务仍作为基本盘，2026年上半年业务收入保持增长，贡献45.1%，产品结构优化，AI PCB占比持续提升；精密组件受益于汽车行业需求大幅增长，收入贡献23.7%；而光模块业务为新增长引擎，2025年收购索尔思并表后带来显著业绩贡献，上半年收入53.51亿元，收入贡献19.2%。

在多元业务驱动下，该公司收入每年都保持增长，2026年业绩增长加速，上半年收入277.98亿元，同比增长63.95%，净利润29.85亿元，同比增长293.5%，净利率提升至10.7%，年化ROE达24.5%。

而且该公司实现业绩高质量增长，往期经营现金流均处于净流入状态，2023-2026年上半年，净流入分别为50.41亿元、49.78亿元、49.02亿元及22.69亿元，扣除投融资净流出后仍有富余现金流，2026年上半年现金净增加额10.41亿元，截止6月，公司现金及等价物高达69.48亿元。

光模块成为未来核心看点

值得注意的是，东山精密在PCB及光模块中具备技术领先优势及规模优势，也是该公司此次H股上市最核心的看点。

在PCB领域，该公司具备最多达78层数的高多层PCB以及高阶HDI的专业技术，根据灼识咨询，按2025年收入计，其位列全球PCB供应商第三及全球软板供应商第二；而在光模块领域，其旗下的索尔思是全球仅三家具备高速光芯片及光模块自主设计制造能力的公司之一，具备EML与硅光子学双技术路线储备，根据灼识咨询，按2025年收入计，该公司位列全球光模块市场第七。

在此次募资净额中，约64.5%预期将用于建设新设施及升级现有的生产设施及产线，包括中国内地生产设施的高速EML芯片及光模块的产能扩张、在珠海为超毅建设专注于高端PCB的新生产设施；约20.0%预期将用于潜在战略投资或收购，以巩固公司核心业务的技术领先地位及市场领先地位。

东山精密将大部分资金用于高端PCB、高速EML芯片及光模块的产能扩张，可见“AI PCB+光模块”这两大业务在公司发展战略中的份量。其实除了业务优势外，该公司或看到两大赛道发展前景带来的需求预期：

首先大规模AI基建仍在加速增长，根据多家机构的预测数据，2026年全球前九大CSP资本支出总额逾9570亿美元，同比增长106%，2027年将突破1.5万亿美元，摩根大通预计2030年全球智算中心总投入将达5.5万亿美元；其次行业需求增长预测，根据灼识咨询，比如边缘AI设备PCB行业以及数据中心PCB行业近五年复合增速分别为64.2%及21.5%；全球市场规模复合增长率也达21.5%。

总的看来，投资者青睐东山精密，或主要有三大原因：一是多元业务结构驱动，业绩正处于加速成长周期；二是不同于其他AI赛道的高成长标的，公司实现高质量增长，不以牺牲利润和现金流为代价，具备可持续性；三是“AI PCB+光模块”带来高增长预期，卡位优势下，募资核心投入以及行业前景均为公司带来估值吸引。

此外，多数投行也很看好该公司，其中上海证券研报认为各大海外云服务商将持续加大算力基础设施投入，扩建节奏持续提速，AI算力推动公司“光模块+AI PCB”从能力构建迈向价值释放；东方证券研报称公司光芯片+光模块一体化布局，加速推进高端产品突破与产能扩充，有望充分受益AI PCB业务的增长。

东山精密目前的H估值并不高，，低于市场给予高成长AI赛道10倍+的定价，且AH溢价较高，具备长期配置价值。