美债收益率狂飙，美国银行业陷入两难：割肉抛售还是死扛巨亏？

智通财经APP获悉，随着美债收益率飙升，美国银行业正面临两难抉择：是以巨额亏损为代价抛售手里的债券，还是继续承受账面浮亏的压力?这两种选择都代价不菲。抛售意味着必须立即承受财务打击;而继续持有则会让资产负债表上的亏损不断累积，从而削弱部分财务指标，并限制向股东的派息与回购。

“如果利率持续处于高位，或者长端利率进一步陡峭化，这种拖累将进一步延长，并持续对有形净资产构成压力，对某些银行而言，还将面临监管资本的压力，”持有几家银行股票的Zacks Investment Management首席市场策略师布莱恩·马尔伯里表示。

银行通常会通过“累计其他综合收益(AOCI)”这一会计指标，来记录其可能在到期前出售的债券价值变动。它反映了尚未通过实际出售而变现的收益或亏损。

根据标普全球市场情报的数据，今年第二季度，美国银行业AOCI余额仍深陷负值，达1566.4亿美元，尽管较2023年的水平已有大幅改善。

近期各季度美国银行业的累计其他综合收益(AOCI)

而这仅仅是在第三季度之前的情况。作为全球借贷成本基准的10年期美债收益率，在第三季度创下了1994年以来的最大单季涨幅，这可能导致美国银行业的浮亏进一步加深。

在截至9月30日的三个月中，美国银行(BAC.US)的累计其他综合亏损较6月底扩大了超过30亿美元。截至9月底，该行债券投资组合的未实现亏损达1090亿美元，高于6月底的850亿美元。这些证券的大部分属于“持有至到期”类别，该行并不打算出售它们。

抛售还是等待?

美债收益率与债券价格呈反向走势。随着收益率上升，现有债券的价格下跌，从而加深AOCI中反映的未实现亏损。

“鉴于利率的变动，承受亏损并将资金重新配置到更高收益率的资产上可能是值得的，这将有利于未来的现金流和资本生成，”Gabelli Funds投资组合经理麦克雷·赛克斯表示。

债券投资组合的风险并非只是假设。2023年，债券投资的巨额亏损加上客户迅速提取存款，共同导致了硅谷银行倒闭。尽管此后美国银行业已削减了风险敞口，但近期收益率的飙升表明，多年前做出的决策仍可能继续成为拖累。

“如果替代资产更高的收益率能在合理的时间范围内弥补这笔亏损，银行应该愿意承担这一亏损，”Annex Wealth Management首席经济策略师布莱恩·雅各布森表示。

股票回购可能停滞

这种影响已经体现在了银行向股东返还资金的计划上。五三银行(FITB.US)表示，在利率急剧上升影响了其AOCI后，该行推迟了原定于9月份进行的股票回购计划。富国银行(WFC.US)也表示，未来的回购可能部分取决于利率对其投资的影响。

“展望未来，在决定回购多少股票时，我们将继续考虑利率环境以及对累计其他综合收益的影响，”富国银行首席财务官迈克·桑托马西莫在向分析师发表讲话时表示。

与此同时，Truist Financial(TFC.US)一直在重新调整其证券投资组合。首席财务官迈克·马奎尔表示，该行认为有进一步出售的空间，但可操作的债券池是有限的。“随着巴塞尔协议III(Basel III)真正成为焦点并近在咫尺，我们确实觉得对证券投资组合采取行动是明智之举。”

巴塞尔协议III是一个国际监管框架，可能会影响银行管理投资的方式，以及它们能够向股东返还多少资金。这些规则可能会给银行管理债券投资组合的决策增加另一层复杂性。

PNC金融服务集团(PNC.US)的高管也表示，在评估其AOCI持仓时，该行正在将“即将生效”的巴塞尔协议III资本规则纳入考量。