国信证券：26Q3银行业绩持续稳健 其他非息收入支撑边际提升

智通财经APP获悉，国信证券发布研报称，考虑到银行仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望实现阶段性、结构性企稳回升;结构性风险暴露仍期待有政策托底，预计26-27年银行业营收有望持续改善。同时考虑到银行股平准基金减持压力大幅缓解，市场风险偏好及风格的再平衡有助于银行阶段性获得相对收益的胜率在上升。建议关注两条主线：1、基本面确定的优质中小行;2、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行。

国信证券主要观点如下：

净息差或延续平稳，但信贷投放相对偏弱，净利息收入增速预计小幅下降

(1)息差：存款到期重定价对息差的支撑效果在H1已体现7成或以上，同业负债自律约束下定价行为逐步规范，改善空间或也边际收窄;但考虑到LPR保持稳定、化债对存量资产收益率的向下拖拽影响减弱、以及新发贷款自律定价要求下，资产端收益率降幅预计同步收窄。预测26Q3上市银行净息差较26H1基本持平，其中国有行/股份行/城商行/农商行分别-0.1BP/-0.8BP/-1.0BP/-1.2BP。(2)信贷增速逐季下行，政府债发行节奏温和，Q3资产扩张增速预计延续放缓。截至9月末，贷款和社融增速降至4.8%/7.1%，分别较年初-1.6pct/-1.2pct。信贷需求仍延续疲软，年初以来企业和零售贷款均同比显著少增，但政策性金融工具落地阶段性支撑信贷数据，9月企业中长期贷款同比降幅显著收窄，往后看有望逐步带动项目开工与配套信贷投放，延缓信贷下行斜率;另外，政府债发行节奏仍相对滞后，银行非信贷资产扩表或也面临压力。预测26Q3末上市银行贷款同比增速6.20%，较26H1下降0.3pct，生息资产增速6.58%，较26H1下行1.0pct。综合净息差和规模增长，预测26年前三季度上市银行利息净收入同比增速7.57%，较26H1下行0.8pct。

中收增速预计放缓，其他非息收入或是主要支撑

(1)中收：Q3以来累计保费收入增速下行斜率陡峭，单季度保费收入降幅扩大，沪深两市月度日均成交量较上季度下降20%+，沪深300指数回调幅度加深，8月末公募基金规模较6月末小幅收缩，均指向三季度手续费收入或有一定承压。预测26年前三季度上市银行手续费净收入同比增长0.36%，较26H1小幅下行0.7pct。(2)其他非息：Q3长端利率下行明显，叠加去年较低基数，公允价值变动损益预计实现不俗增长。国有行长鑫持股收入确认将有效支撑其他非息收入表现，但支撑效果也将相对平滑地逐季分摊。假设按照长鑫科技9月30日收盘价折价30%测算公允价值变动损益，测算公允价值变动对1个完成年度的业绩贡献，按照各家银行25年全年营收利润进行初步估算，预计对全年营收贡献1.3%-4.9%，对归母净利润贡献3.3%-11.1%，其中建行最为显著。此外，Q3浮盈兑现力度或相对克制，或小幅拉低投资收益增速。预测其他非息收入同比增长14.28%，环比上行5.4pct。

主动风险处置仍在进行中，利润增速保持稳定

一是个贷风险暴露未见拐点，部分银行在Q3对互联网助贷的风险确认和处置加速;二是8月底地产新政出台，对房企资金实力、现金流管理等提出更高要求，叠加相关政策于年底到期，不排除在拨备计提足值后主动有序暴露风险。银行将持续对重点领域不良进行集中处置出清，预测26Q3上市银行计提信用减值损失同比增速19.5%，较26H1提升1.7pct。

综合上述关键假设，预测上市银行26Q3营收同比增速为7.6%，较26H1小幅提升0.2pct，PPOP同比增速为9.6%，环比基本保持稳定，归母净利润同比增速为3.5%，较26H1进一步提升0.5pct。业绩增速总体稳定，国有大行持续亮眼。

风险提示

货币政策超预期从紧;财政政策不及预期;测算相关风险。