中文在线撤回港股IPO背后：“腾讯系”的光环、业绩亏损和短剧出海

经济观察报记者 张晓晖

国庆节后，中文在线集团股份有限公司（300364.SZ，下称“中文在线”）宣布撤回港股IPO（首次公开发行）。

中文在线是深交所创业板的“数字出版第一股”，拥有“腾讯系”投资的光环，近年来凭借IP储备与海外短剧平台布局，被市场视作短剧出海赛道的标杆公司。

2026年2月27日，中文在线向港交所递交H股IPO申请，未对外披露明确拟融资金额。同年9月30日，公司抛出A股定增预案，拟募资不超过28.33亿元，该融资规模远超其净资产，随即收到深交所问询。

10月8日，中文在线撤回港股IPO并且终止国内A股的定增募资后，市场有声音称公司股东之间可能存在分歧。10月22日上午，经济观察报记者以投资者身份致电中文在线证券部，询问这个问题，工作人员称股东之间没有分歧；撤回港股IPO和终止定增募资的原因，已在深交所问询函里回复。

中文在线表示，公司结合自身实际情况，并综合考量境内外资本市场环境变化等多重因素，经审慎分析讨论后，决定终止此前筹划的发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的事项。

“腾讯系”的光环

出生于1975年的清华大学毕业生童之磊，是中文在线创始人，他直接持有中文在线11.97%的股份，再加上一致行动人玄元元定6号私募基金持有的1.72%股份，合计控股13.69%，为公司实际控制人、董事长兼总经理。

中文在线2026公司半年报显示，中文在线的第二大股东是上海阅文信息技术有限公司（下称“上海阅文”），持股3.50%；第三大股东是深圳市利通产业投资基金有限公司（下称“深圳利通”），持股也是3.50%。上海阅文是深圳利通的全资子公司，股权穿透之后，这两家公司的实际控制人都是马化腾。

2021年1月25日，中文在线公告股份转让方案，2021年8月1日完成股权过户登记。“腾讯系”通过旗下两家公司上海阅文和深圳利通，各自受让中文在线5%的股权，交易金额约6亿元。彼时，以字节跳动为代表的头部互联网公司在加快布局在线阅读平台，“腾讯系”通过入股中文在线巩固自己在数字文学赛道的版图。

业绩亏损

中文在线近年来呈现营收上涨、亏损扩大的增收不增利格局。2025年营收为16.57亿元，同比增长42.92%，但归母净利润亏损6.71亿元，较2024年2.43亿元亏损大幅扩大，主要原因是海外短剧、AI短剧等业务的高投入。

2026半年报显示，公司营收为5.78亿元，同比增长3.85%，归母净利润亏损4299.53万元，同比大幅减亏。

值得注意的是，短剧IP衍生品已经成为中文在线第一大收入板块。该板块营收为 4.11亿元，同比上涨108.72%，毛利率48.62%，是拉动盈利修复的核心动力。公司海外短剧平台 FlareFlow，累计上线剧集近7000部，AI剧集占比超10%，注册用户突破5200万，提前达成月度经营性盈亏平衡，覆盖全球200多个国家和地区。

中文在线的股东质押数据显示，实控人童之磊合计持股8720.14万股，占总股本11.97%。2026半年报期末其质押2539万股，7至9月持续新增质押，9月1日高点累计质押3940万股，占到自身持股45.18%，部分质押资金明确标注用于上市公司经营，反映公司资金压力。

10月20日，公司公告，童之磊解除质押726万股，质押比例回落至36.86%，童之磊的持股中仍然有三分之一以上股权处于质押状态。

针对中文在线港股IPO和A股定增募资申请，深交所在监管问询函中，提出几个关键质疑：本次A股募资规模为净资产10倍以上的合理性，要求公司详细说明本次募投项目；公司拟投入募集资金4.79亿元用于AI大模型技术研发与升级，但2025年的研发费用仅0.72亿元；募集资金4亿元用于补充流动资金的合理性；要求公司论证在A股和H股两地同时推进股权融资的合理性。

10月8日，中文在线在回复函中表示，公司未来几年处于业务快速发展阶段，需要补充流动资金。

短剧出海

在深交所互动易的公司主页上，投资者最为关心的问题，是中文在线的短剧业务。有投资者提问：“公司上半年制作了多少部AI短剧，预计下半年制作多少部？发行国内和国外的比例分别是多少？”

中文在线打造了一个短剧生产基地——横琴国际影视城，这是国内少有的专门面向海外短剧拍摄的基地，配套多组海外风格场景，方便外籍演员入境拍摄，可以批量拍剧。

在回复投资者提问时候，中文在线介绍横琴国际影视城称，这个占地1.7万平方米的影视基地，是国内规模最大、场景最全的纯欧美风格实景集群。2026年6月10日，第一届横琴全球微短剧峰会在此举办，影视城正式启幕。目前，基地累计完成超40部剧集拍摄，带动逾万人次参与。同时，已与TVB、芒果TV、爱奇艺等头部国内平台建立稳固合作，并与众多海外短剧平台和海外短剧制作公司等达成长期合作。短剧发行端可依托中文在线IP库及TikTok、YouTube、FlareFlow等渠道，实现从IP孵化到海外上线闭环，公司首部AI短剧《Hands Off！》已完成制作并出海。

近年来，AI工具已经大幅拉低短剧制作门槛，国内行业AI短剧产能爆发，低质剧目海量供给，赛道已是红海，爆款产出率极低，行业正由单纯拼产量转向精品化洗牌。国内短剧形成字节旗下红果短剧领跑，腾讯、阅文、中文在线等玩家依托网文IP，分别立足小程序、出海、精品内容等路线差异化竞争的格局。

中文在线自有FlareFlow平台AI剧集占比超10%，其首部AI短剧《Hands Off！》完成制作出海，公司目标持续扩大AI短剧产能，将海外短剧作为核心增长曲线。

对中文在线而言，这是一场豪赌。