华创证券：险资权益配置上限仍有一定空间 潜在红利配置需求约6000亿元量级

智通财经APP获悉，华创证券发布研报称，截至2026H1，险资资金运用余额达40.8万亿元，股票与基金合计配置16.2%创历史新高，叠加长期股权投资后整体权益占比达23.8%，仍距30%的权益配置上限有一定空间，高股息标的占比74%居历史高位。上市险企普遍增配权益，债券配置呈现五升一平两降。2026年8月21日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》，自2027年1月1日起实施，设立利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率等监管指标，上市险企基本达标、非上市尾部险企承压相对明显。该行测算，2026-2027年险资保费流入约6.2/6.4万亿元，对应入市增量资金约7400/7600亿元(中性)，潜在红利配置需求约6000亿元量级。

华创证券主要观点如下：

2026H1险资配置行业情况：权益仓位突破历史高点

截至2026H1，险资资金运用余额达40.8万亿元,股票与基金合计配置16.2%创历史新高，叠加长期股权投资后整体权益占比达23.8%，仍距30%的权益配置上限有一定空间。资金端保费增速持续收敛，9-12月有望触底回升，预计全年保费流入约6.2万亿元。截至2026Q2，险资重仓流通股前五大行业为银行、公用事业、家电、电子、交运，银行长期占比约40%-60%。其中，高股息标的占比74%居历史高位，预计Q2重点加仓公用事业、钢铁、银行等方向。

上市险企：普遍增配权益，股票风格分化

2026H1上市险企核心权益排序为新华25.6%、平安19.4%、国寿19.2%、太平18.1%、财险18.0%、人保15.4%、太保13.9%、阳光13.1%，较上年末普遍提升;债券配置呈现五升一平两降，非标占比延续下降。权益配置以股票直投为主，股票中FVOCI占比五升三降。从会计分类洞察配置风格，预计国寿、新华灵活进取，太保、太平、人保相对均衡，财险、阳光、平安较为稳健。

资负新规：确立保险公司的资产负债匹配长效约束

2026年8月21日金融监管总局发布《保险公司资产负债管理办法》(资负新规)，自2027年1月1日起实施，指标不达标公司可申请3年过渡期。办法明确期限结构匹配、成本收益匹配、流动性匹配三大目标及全面覆盖、合理匹配、稳健审慎、统筹协调四原则。核心手段是设立监管指标与监测指标：人身险公司监管指标包括利率风险对冲率、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率，监测指标包括有效久期缺口、基点价值变动率及利差三/四等;财险公司监管指标为沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、流动性覆盖率，监测指标包括利差一/二、压力情境下的利差。

资负新规相关指标分析：尾部险企监管指标承压，需资负共同发力补齐缺口

资负新规下监管指标承压最明显的是人身险公司，净投资/综合投资收益覆盖率或面临明显挑战。上市险企资负新规监管指标基本达标，非上市尾部险企承压相对明显。从70家非上市人身险公司数据看，约9%五年平均综合投资收益率低于4%;未达标险企需资负两端共同发力：资产端逢高把握长债配置时点缩短久期缺口、配置高股息夯实净投资收益率等;负债端平衡新单增长与成本控制、控制负债久期不显著拉长、推动分红险转型降低存量刚性成本压力。

测算

流量视角测算，预计2026-2027年险资保费流入约6.2/6.4万亿元，新增可投资金约3.75/3.86万亿元，对应入市增量资金约7400/7600亿元(中性);考虑市值波动，2026年预计中性场景下权益仓位增量约1万亿元。潜在红利需求方面，假设20%的尾部险企与策略相对激进险企净投资收益覆盖率不达标，则需高股息组合补齐0.6%的收益率缺口，对应约6000亿元量级的红利配置需求。从FVOCI配置节奏看，预计2026H2险资(不包含平安)新增配置FVOCI股票1400+亿元，结合保费流入平安每年约额外贡献500+亿元。

风险提示：模型假设误差、模型测算误差、权益市场波动、长端利率快速下行、保费增长不及预期。