港股银行巨头回撤15%后反弹

9月，港股银行板块持续走弱。

汇丰控股（0005.HK）自9月7日167.6港元的阶段高点一路下行，至10月8日收报142.6港元，最大回调14.92%；渣打集团（2888.HK）、中银香港（2388.HK）自9月高点算起的最大回调分别为11.60%、9.64%，其中，汇丰和渣打的回调直接来自英国加税预期的抬升。

不过，上周出现一些企稳迹象，汇丰累涨3.10%、渣打涨1.18%、中银香港涨0.95%。

10月19日，港股因重阳节休市，明日（周二）正常开市。

香港三大银行9月回调

最新数据显示，汇丰、渣打、中银香港总市值分别为2.57万亿港元、4857.38亿港元、5302.25亿港元。

在目前内地股市唯一一只香港银行LOF中，汇丰权重为15.62%，占比第一；渣打权重为8.49%，占比第四；中银香港权重为7.22%，占比第七。该基金跟踪中证香港银行投资指数（港元），前十大重仓股集中度高达90%。

近期，香港银行板块受到海外债市波动及英国潜在加税预期扰动。2023年，英国企业所得税由19%调整为25%，银行利润附加税由8%降至3%。目前，英国在企业所得税之上，对银行应税利润征收3%的附加税。

10月初，有消息称，英国正考虑提高银行附加税。10月7日至8日，汇丰累跌6.68%、渣打累跌7.79%。

华泰证券对此点评称，英国加税预期对汇丰、渣打形成政策扰动，上半年英国地区分别贡献两家银行18.6%和10.5%的税前利润，潜在加税对汇丰、渣打整体盈利的直接冲击预计可控。

“汇丰、渣打的英国利润敞口有限，具体盈利影响仍待税种、税率及征收范围明确。”华泰证券金融业首席分析师沈娟表示。

据悉，汇丰、渣打三季报分别定于10月27日、28日披露，而英国秋季财政预算案将于10月28日公布，届时加税与否将正式揭晓。

对于海外利率上行，华泰证券指出，汇丰的英国经营敞口更高，需观察英国高利率对当地融资成本、信贷需求的影响；渣打集团的收入来源较为多元，对单一市场的依赖度较低，本轮利率上行的冲击相对有限；中银香港经营以香港为重心，海外高利率的影响通过本地资金及信贷环境传导。

横向对比来看，中金公司测算，8月以来海外系统重要性银行股价平均下跌8%，中国大型银行上涨约9%，年初至今平均回报达32%，位居全球同业前列。

图：汇丰控股9月份以来走势

科技回调，红利上涨

在科技板块大幅回调的背景之下，近期港股银行板块整体上涨。

数据显示，9月恒生科技指数下跌7.92%，A股创业板指、科创50分别下跌8.83%和9.17%；同期中证红利指数下跌3.94%，中证银行指数逆势上涨2.36%，Wind香港银行指数上涨4%，尽管头部银行下跌，但港股银行板块9月整体仍录得正收益。

进入10月，分化进一步拉大：9月30日至10月16日，科创50、创业板指分别下跌11.20%和11.58%，中证红利、中证银行则分别上涨1.59%和1.36%。

市场将科技股的调整归因于FCC潜在限制与ITC专利调查带来的出海风险，以及全球债息上行对高估值成长股的压制。同时，资金从前期涨幅较高的科技板块流入防御性更强的银行等红利资产。

从券商解读看，利率上行对银行板块的影响并不对称。华泰证券指出，三家港银债券久期较短，利率上行短期冲击可控，中期资产重定价反而有望支撑净息差；中金公司提到，保险等长期配置型资金对高股息资产的持续需求，是银行股相对收益的重要支撑。

截至10月9日的相对低点，Wind香港银行指数较9月初高点回调2.80%，同期恒生指数下跌5.61%，银行板块仍跑赢大盘2.81个百分点。汇丰、渣打、中银香港年内涨幅分别为27.61%、21.94%、34.28%，东亚银行（0023.HK）达45.73%。

展望银行板块后市

针对港股银行后市，中金、华泰、瑞银三家机构近日相继发声。

中金公司林英奇团队近日表示，中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征。利率上行初期虽有利于欧美银行息差扩张，但随着利率维持高位，债券浮亏压力逐步显现。二季度末，美国商业银行债券未实现损失约3267亿美元。相比之下，中国利率环境相对平稳，近年来债券投资收益对银行盈利形成支持。此外，中国上市银行A/H股平均PB约0.6/0.5倍，低于欧美银行，中长期具备较好的相对收益机会。

华泰证券沈娟团队将本轮港银调整定性为全球银行股同步杀跌中的情绪传导，认为港银自身基本面仍较稳健。尽管英国潜在加税和海外债市波动短期压制估值，但汇丰、渣打、中银香港三家银行区域布局分散、债券久期较短且流动性充足，实际盈利冲击预计有限；利率上行短期或带来估值波动，中期资产重定价有望支持净息差。维持汇丰、渣打“买入”和“增持”评级，并建议把握回调后的配置机会。

10月14日，瑞银将中银香港、东亚银行评级双双上调至“买入”，其逻辑是美联储重启加息周期利好净息差扩大，市场预期到2027年底累计加息75个基点，1个月期HIBOR从上半年的2.53%升至三季度的2.77%；同时，香港银行业贷款增速从2025年的2.3%加速至今年8月的8.4%，由贸易相关活动与AI资本开支驱动。

对于加息是利好还是利空，瑞银将美联储重启加息视为净息差的支撑，中金则把海外高利率下的债券浮亏与信用成本认定为风险。

在汇丰、渣打披露三季报之前，华尔街六大行三季报已全部出炉。

前三季度，摩根大通、花旗、高盛、富国、美国银行、摩根士丹利合计净利润436.04亿美元。环比来看，六家全线走弱，净利润降幅分别为28%、10%、20%、7%、10%、12%；但从同比口径看，除美国银行下降17%外，其余五家净利润仍普遍增长，分别为6%、40%、29%、6%和6%。

本月末，英国秋季预算案以及汇丰、渣打三季报将相继公布，加税与否以及经营表现将共同决定反弹能否延续。