【e公司观察】A股市值“一哥”更迭折射主导产业变迁路径

10月19日，工商银行重回A股上市公司市值“一哥”，引起不少投资者关注。

根据Wind“总市值1”统计口径（区分不同类型的股份价格和股份数量分别计算类别市值，然后加总），当天工商银行总市值超过长鑫科技，重新成为A股市场总市值最高的上市公司，这意味着在短短2个多月后，A股市场市值“一哥”再度易主。

今年7月27日，国产存储龙头企业长鑫科技正式登陆A股科创板。长鑫科技上市首日表现良好，收盘总市值达3.28万亿元，大幅超越工商银行等金融机构，成为当时A股市场总市值最高的上市公司，直到目前被工商银行超越。

A股市场市值“一哥”再度易主的背景是，长鑫科技近期股价走势低迷，今日更是大跌近8%，同期工商银行股价表现强劲，提供了反超的机会。

纵观A股市场历史，市值“一哥”的头衔曾先后被多家公司摘得。上世纪90年代头几年，由于A股市场处于发展初期，证券市场规模小，整体证券化率较低，A股市场对实体经济的代表性不强，伴随着越来越多更大规模的企业上市，A股市场市值“一哥”更迭频繁。但此后，随着A股市场规模扩大，整个A股市场以及市值“一哥”对实体经济的代表性越来越强。进入21世纪以来，包括中国石化、中国石油、贵州茅台、农业银行、工商银行、长鑫科技等公司，先后成为市值“一哥”。在此期间，工商银行等少数公司被挤下市值“一哥”宝座后，不止一次重新登上市值“一哥”宝座。

严格来说，上市公司市值规模的大小一定程度上代表了所对应企业规模的大小，与企业的资产规模、营收规模、利润规模等有较强的正相关关系。与此同时，市值又是一项估值指标，一定程度上反映了投资者对企业发展前景的评估。

A股市场市值“一哥”的更迭，完整映射了近年中国经济主导产业变迁路径，反映了中国经济从轻工业起步、重化工业扩张、金融地产繁荣、消费升级、科技赛道受捧等一系列演进历程。

这一过程也给投资者带来一些启示。其一，市值“一哥”头衔从来不是与生俱来的，它是反映时代变迁的注脚，一些公司市值“一哥”头衔让位的历史也说明，高估值终需业绩与时代红利支撑。其二，市值“一哥”易主往往是风格切换的信号，“一哥”轮换的背后是“确定性”与“成长性”的定价拉锯，今年的市值“一哥”的变化过程更能说明这一点。其三，与其追逐A股市场当下的市值“一哥”，不如理解其背后的产业逻辑。真正需要追逐或挖掘的投资标的，很有可能不是当下的“一哥”，而是未来与时代同频、能持续创造价值，或者未来能获得超预期成长的公司。