花旗：IP玩具股第三季表现分化 泡泡玛特(09992)为行业首选

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，行业内，该行偏好具备强大自有IP运营能力、能创造持续价值的公司，喜好排序依次为泡泡玛特(买入)>布鲁可(买入)>名创优品(中性)，目标价分别为198港元、82港元及22.2港元。

报告指出，第三季高基数下，投资者对泡泡玛特(09992)的关注点在于基数重置后能否录得季度环比改善，第四季则可能因季节性及组织能力措施见效而录得季度环比改善。布鲁可(00325)新产品发布在第三季加速，该行预期其正朝2026年增长目标迈进，海外扩张、新品类及IP多元化措施初见成效。名创优品(09896)方面，尽管第三季中国GMV增长胜预期，但海外放缓令末季仍存不确定性，海外及TOP TOY业务的盈利模式仍需时间理顺。

泡泡玛特方面，期内公司开设多间旗舰店，包括杭州、成都、长沙及巴黎，支撑其对线下体验的专注，预期线下渠道相对具韧性。非LABUBU IP如TWINKLE TWINKLE及Zsiga的爬坡，展示其多IP孵化及运营能力。随着近期挑战大致已反映在价格中，市场争论主要集中于基数重置后复苏轨迹，该行预期复苏可能于2027年出现，新兴IP为增长铺路。

名创优品方面，该行预期第三季收入年度同比增长11%，但经调整净利润年度同比下跌10%。中国内地GMV加速至年度同比增长25%至30%，同店销售增长为高个位数，而海外预期放缓至年度同比低个位数增长。大型店铺格式及自有IP策略初见成效，但短期可能拖累盈利能力。名创优品美国9月GMV改善至年度同比增长逾30%，第三季约年度同比增长20%，同店销售在新产品带动下转正。但第四季不确定性仍存，该季为海外传统旺季，占全年约31%，而中国市场亦面临高基数压力。