交易所火速下发监管工作函，这笔7倍溢价交易藏多少疑问？

传统百货主业增长承压下，东百集团选择跨界热门赛道，开辟新的业绩增长曲线

投资时间网、标点财经研究员 习羽

一桩评估增值率高达764.35%的拟跨界并购交易正式官宣。

10月11日，福建东百集团股份有限公司（下称东百集团，600693.SH）发布公告称，其全资子公司福建东百创智投资有限公司，拟以3.16亿元收购杭州快灵光电科技有限公司（下称“快灵光电”）52.6667%股权。交易落地后，快灵光电及其全资子公司浙江光特科技有限公司将纳入上市公司合并报表。本次评估基准日为2026年8月31日，快灵光电评估值约6.12亿元，评估增值率764.35%；交易双方协商确定标的整体估值6亿元，并以此作为定价基础。

需要留意的是，这笔高溢价跨界并购迅速触发交易所监管举措，上交所于公告当日下发监管工作函，本次交易的估值合理性、跨界产业协同能力与并购整合风险，成为市场审视的重点。

快灵光电评估定价情况

数据来源：公司公告

作为深耕零售行业的老牌企业，东百集团前身为1957年设立的福州东街口百货商店，公司于1993年上市，现已形成商业零售与仓储物流双轮驱动业务格局。依托福州东百中心、兰州中心等核心购物中心开展零售业务，通过联营扣点、物业租赁获取稳定现金流；同时运营全国约110万平方米自持高标仓库，布局仓储资产业务。

但近年来东百集团传统主业增长动能持续走弱，增长瓶颈凸显。公司营收长期低速波动，2023年营业收入实现18.86亿元，2024年回落至18.16亿元，同比下滑3.73%；2025年营收小幅回升至18.47亿元，同比仅增长1.71%。归母净利润增长同样乏力，2023年至2025年分别为0.35亿元、0.43亿元、0.46亿元。2026年上半年，公司营收同比增长1.68%，归母净利润同比增长4.44%。

整体来看，公司存量业务长期低速增长，难以释放发展弹性，这也是市场视角下，东百集团切入光芯片赛道、谋求第二增长曲线的核心动因。

东百集团主要财务数据情况

数据来源：公司公告

对于本次收购，东百集团意在把握产业转型机遇，在稳固零售、仓储物流主业的同时，布局光芯片赛道。但该交易同样潜藏挑战，上市公司与标的产业协同基础薄弱，跨界经营壁垒较高，而快灵光电持续亏损的经营现状，或将进一步削弱业绩兑现基础。

经营数据显示，快灵光电2025年营收实现3976.13万元，净亏损为1507.22万元；2026年1—8月营收实现3486.93万元，净亏损为251.70万元，整体业绩并不占优。同时，标的公司客户集中度风险较为突出。2025年，其前五大客户贡献收入占比达79.35%，第一大客户占比高达68.18%；2026年前8个月，客户集中情况虽有所缓解，但前五大客户收入占比仍达59.63%，第一大客户占比42.74%，高度依赖少数激光雷达客户的格局并未实质改变。

产品端，当前公司收入主要来源于低速率光探测芯片，高速率产品中，单波100G PD芯片已取得小批量订单，200G PD、50G APD等核心高速芯片仍处在商业化验证阶段，整体尚未形成规模化营收。本次收购公告提示，若高速产品客户认证受阻、量产良率不及预期，将直接限制标的收入扩张空间。

为推动交易落地，双方设置了业绩承诺安排。快灵光电创始人叶瑾琳承诺，标的2027年至2029年扣非归母净利润分别不低于1000万元、4000万元、1亿元，三年累计承诺利润1.5亿元。值得关注的是，本次业绩补偿主体为创始人个人，并非快灵光电法人主体，一旦承诺人个人资产不足，后续补偿兑付存在不确定性。

资金与管理层面，3.16亿元交易对价，相当于公司2025年全年归母净利润的6.9倍。大额自有资金投入，是否会挤占上市公司用于门店升级、仓储资产维护的主业现金流，压缩原有业务的发展资源；面对持续亏损的经营现状、产品商业化进程的不确定性以及高度依赖少数客户的短板，快灵光电能否完成梯度拉高的高额业绩对赌；这场跨行业并购布局，能否成为东百集团寻求业务转型、培育新增长极的破局之举，种种方面值得持续关注。