【BT财报瞬析】利润暴跌近六成，字节阿里的液冷大单为何救不了飞龙股份？

10月7日，飞龙股份（002536。SZ）发布2026年前三季度业绩预告：预计归母净利润仅9500万至1．17亿元，同比暴跌59．20％至66．87％。扣非净利润同样呈现腰斩态势，下滑62．61％至69．85％，对应每股收益0．17至0．20元。

业绩预警发出之际，这家公司的另一个信号却在向上——年初至今股价累计上涨超过53％，总市值突破300亿元大关，控股股东在股价飙升的同时选择减持，大客户却排起了队。字节跳动、阿里巴巴、腾讯的名字都出现在液冷泵订单客户名单里，μ／S／M平台终端订单已超过5万台。一边是利润腰斩，一边是AI概念爆火推高估值，飞龙股份正在经历一场冰火两重天的转型阵痛。

这组数字背后的核心问题在于：利润去哪儿了？据公司公告及21世纪经济报道引述的数据，三件大事在同时蚕食飞龙股份的利润空间。

第一且最大的拖累来自汽车主业。国内新能源汽车市场已进入白热化价格战阶段，整车厂将降本压力持续向供应链上游传导。作为汽车水泵、排气管理系统的核心供应商，飞龙股份面临车端产品售价持续下行的压力，直接导致利润减少超过1亿元——这是单项影响最大的因素。汽车零配件行业的价格战已经持续多个季度，整车厂的年度降本目标通常设定在5％到10％区间，供应商要么接受降价换取市场份额，要么让渡份额给竞争对手。这种博弈中，头部企业往往承担了主要的降价压力。

第二项拖累是大宗商品原材料涨价。钢铁、铝材、铜等基础金属材料价格波动对精密机械制造企业的成本结构影响显著，此项拖累利润超3900万元。第三项是出口结算中的外汇波动，约6600万元的汇兑损失。飞龙股份有一定比例的海外业务收入，美元等主要外币汇率的变化直接影响以人民币计量的财务结果。

三者相加，超过2．05亿元的成本和利润侵蚀。飞龙股份去年同期的利润基数并不低，今年前三季度却将净利润压缩到不足1．2亿元，意味着绝大部分利润空间被完全消化。面对这一局面，公司也列出了应对措施：通过集中采购、招标机制优化成本和战略备货应对原材料波动；运用商品期货套保锁定部分大宗商品风险；搭建多币种外汇收入结构并筹备外汇套保工具缓解汇率冲击。但这些手段本质上都是滞后调节，短期内难以扭转既定的利润趋势。

值得注意的是，从历史数据推算，飞龙股份二季度归母净利润为1787．49万元。据此倒推，第三季度单季净利润约在1900万至4100万元之间，环比已出现改善迹象，增幅在7％至130％之间。这表明最糟糕的时刻可能已经过去，下半年汽车市场的价格博弈若能趋于稳定，叠加原材料成本见顶回落的预期，全年业绩有望逐步修复。但能否回到去年水平，仍取决于多个变量的走向。

比利润数据更引人注目的，是液冷业务的订单爆发。根据公告信息，飞龙股份的液冷泵产品已覆盖6W至80kW的功率范围，分为μ、S、M、L四个平台，可适配不同规模的算力设施散热需求。其中，μ／S／M平台终端客户订单已超过5万台，L平台（15／22／37kW功率段）订单近万台，采用滚动交付模式。

客户名单中具有重量级的企业不仅包括英维克、申菱环境、台达电子、施耐德电气等传统数据中心基础设施服务商，还涵盖字节跳动、阿里巴巴、腾讯等中国互联网巨头。这些名字之所以有分量，是因为它们代表着中国算力基础设施建设的核心力量。随着AI大模型训练参数量级不断攀升、推理需求指数级增长，数据中心散热方案从风冷向液冷的升级已成为不可逆的产业趋势。全球范围内，液冷散热市场在2024至2026年间的复合增长率普遍被预测在30％以上。飞龙股份的液冷泵作为液冷散热的关键执行部件，其客户结构的跨越——从传统汽车零部件供应商到服务于互联网大厂——标志着公司在散热领域的实质性突破。

但公告也给出了明确的风险提示。公司表示，Q3起个别客户部分项目虽实现批量订单落地，“但订单转化为收入仍需时间”。目前，非车业务收入占比仍然较低。从签单到最终确认收入，中间需要经历设备交付、安装调试、性能验收、财务入账等多个环节，通常耗时数月甚至更长。这意味着，当前财报上的利润表现并不能立刻反映液冷业务的增长潜力，投资者需要在耐心与预期之间找到平衡。

市场用脚投票给出的答案已经很明显：300亿市值、53％的年内涨幅，押注的是未来的液冷故事而非当下的基本面。

然而一个值得警惕的信号是，控股股东宛西控股在股价飙升的同时选择了减持。7月23日至9月15日期间，宛西控股累计减持621．1164万股，占总股本1．0806％，持股比例从36．6735％降至35．5929％。减持期间，飞龙股份股价从低位持续攀升，9月4日创出63．97元／股的历史新高。内部股东的减持动作，往往会被市场解读为对短期基本面的担忧。毕竟，即使看好长期方向，大股东选择在股价高位套现一部分仓位也是理性行为。飞龙股份自身也在公告中提示投资者注意风险——液冷订单虽然可观，但从签署到利润贡献存在明显的时间差。

要追踪飞龙股份的故事走向，以下三个指标值得持续跟踪：

其一，季度营收拆分中非车业务（特别是液冷）的收入占比变化。这是验证液冷订单是否真正落袋为安的硬指标。若该比例在未来几个季度快速提升，说明产业转型正在加速兑现。其二，汽车主业的毛利率能否企稳回升。如果国内新能源车价格战进入尾声，整车厂降本压力减轻，叠加原材料成本见顶回落，这部分利润有望逐步修复。其三，股东后续减持计划的执行情况。宛西控股本次减持幅度有限，但若后续仍有大规模减持动作，将对股价形成新的压制。

飞龙股份正在经历一个典型的产业转型期：旧业务利润被挤压，新业务订单火爆但尚未兑现。这种分化不是个例——整个A股市场都在寻找能够将技术叙事转化为真实利润的企业。飞龙股份能否在2027年交出一份液冷业务贡献显著加大的答卷，将是检验300亿市值成色的关键时刻。