中信建投情绪指数月报：9月A股缩量回落，节前情绪降至38以下，节后有望修复

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，换手率：9月A股换手率进一步下滑，美联储议息会议前市场观望心态浓厚，中秋国庆假期前市场交易冷清，市场最终连续三个月缩量，量能接近本轮牛市以来最低水平。偏股型基金新发量：9月偏股型基金新发量小幅改善，略有回升，总体处于偏低水平，个人投资者信心仍然不足。融资买入占比：指标9月上半月持续下滑，下半月一度回升，但月末再度下滑并降至8.4%附近，可见杠杆资金情绪虽出现阶段性改善，但情绪依然不高，后续仍需警惕下滑风险。隐含风险溢价9月指标小幅上行，从月初2.81%升至月末3.05%，显示权益资产性价比正在提升。股债收益差：指标9月初快速下滑转负，此后基本都处于零轴下方，这意味着当前赚钱效应不佳。超60MA：8月5日至今指标基本处于28%-34%之间窄幅震荡，9月末再次降至28%附近，这意味着市场中长期仍处于弱势状态。超买超卖：8月初以来指标长期处于零轴附近下方位置，市场震荡下行且超跌反弹动力不足。

中信建投主要观点如下：

2022年3月底，我们推出了中信建投策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。2024年8月，我们再度推出了专题报告，回顾了情绪指数发布近两年半时间市场择时的实战效果，并总结了不同情绪状态下不同市场风格的表现。

情绪视角看节前A股市场

在市场情绪跟踪8月报中，我们指出“当前市场情绪处于中位偏高水平，但受资金面约束明显，难以形成全面上涨行情，预计仍将以中位震荡行情为主”。9月市场震荡回落，万得全A指数下跌5.31%，验证了我们前期观点。尤其是9月23-28日三个交易日万得全A指数下跌4.92%，贡献了9月的大部分跌幅。从情绪指数的时间来看，国庆节前的A股市场呈现出怎样的特征？

9月市场持续弱势，情绪指数在上半月持续下滑，到9月15日降至35附近的阶段低点后展开修复行情。然而情绪指数在9月22日升至52附近后再次回落，未能突破55，甚至很快跌至50下方，到月末再次降至38以下。从短期看，国庆节前市场明显缩量、情绪回落符合季节效应，节后情绪有望出现回升，展开修复行情（季节效应统计详见《投资者情绪指数的A股实战：市场择时与风格研判》）。从长期看，相比8月情绪指数未能突破60，9月情绪指数甚至未能突破55随即开始回落，导致情绪指数高点进一步下行，后续需要警惕增量资金存量博弈的情况，可以观察节后情绪指数能否突破55回升至60-65区间。

我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收益差数据经过5日平均平滑；超60MA、超买超卖两项指标原为周度数据，为了更加灵敏现在统一进行日度化，60周均线实质上改成了300日均线。下文均默认使用这一口径。

换手率：换手率继续下滑，市场7-9连续三个月持续缩量。9月A股换手率进一步下滑，美联储议息会议前市场观望心态浓厚，中秋国庆假期前市场交易冷清，市场最终连续三个月缩量，量能接近本轮牛市以来最低水平。

偏股型基金新发量：9月略有回升，总体仍处于偏低水平。9月偏股型基金新发量小幅改善，略有回升，总体处于偏低水平，个人投资者信心仍然不足。

融资买入占比：9月窄幅波动，月末再次下滑。融资买入占比指标9月上半月持续下滑，下半月一度回升，但月末再度下滑并降至8.4%附近，可见杠杆资金情绪虽出现阶段性改善，但情绪依然不高，后续仍需警惕下滑风险。

隐含风险溢价：9月小幅上行，权益资产性价比提升。9月指标小幅上行，从月初2.81%升至月末3.05%，显示权益资产性价比正在提升。

股债收益差：9月基本处于零轴下方，市场赚钱效应不佳。指标9月初快速下滑转负，此后基本都处于零轴下方，这意味着当前赚钱效应不佳。

超60MA：8-9月持续窄幅震荡，市场中长期仍处于弱势状态。该指标以中长期视角刻画市场强弱状况，反映市场上收盘价在60周均线（300日均线）上方的个股比例。从历史上看该指标超过80%/低于20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，行情有出现反转的可能。8月5日至今指标基本处于28%-34%之间窄幅震荡，9月末再次降至28%附近，这意味着市场中长期仍处于弱势状态。

超买超卖：8-9月长期处于零轴附近下方位置，显示市场短期持续弱势。该指标以短期视角刻画市场强弱情况， 8月初以来指标长期处于零轴附近下方位置，市场震荡下行且超跌反弹动力不足。

风险提示

1）数据统计存在误差：报告数据均由Wind等第三方数据库导出，可能存在第三方数据库之间口径不一致的偏差问题；且由于统计时间问题，数据存在波动可能性；由于最新一日基金发行数据尚未公布，我们对此进行了估算，与实际值相比存在误差可能。

2）模型基于历史数据，对未来预测能力有限：数据统计具有滞后性，可能影响分析结果。模型基于A股近年来历史数据进行统计和分析，对未来预测能力有限；市场情绪可能同时受到政策及其他不可预估事件影响。