小摩：不太担心利率上升影响中国医疗健康行业 继续看好生物科技及CXO

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，随着全球利率尤其是10年期及30年期美债收益率走高，该行DCF模型所用无风险利率及以DCF为基础的股票估值面临较以往更大压力，因此重新审视利率对中国医疗健康估值的潜在影响，尤其是生物科技及CXO子板块。

该行指出，如果在DCF中采用更高的无风险利率，AIDD领域的英矽智能(03696)、CXO领域的金斯瑞(01548)和药明康德(02359)、生物科技领域的君实生物(01877)估值，似乎较各自同业公司更不敏感。另一方面，生物科技领域的科伦博泰(06990)、CXO领域的药明合联(02268)以及医械领域的微创医疗(00853)估值则显得更为敏感。

该行指出，利率与中国医疗健康股估值之间并无一致相关模式。例如，10年期美债收益率与中国生物科技股市值加权平均远期五年市销率，自2025年1月以来呈负相关，但自2026年7月以来则略呈正相关。利率对长周期生物科技资产较为相关，而CXO估值与利率变动的直接联系较弱，表现更多由盈利驱动。

另外，该行预期本轮加息周期将于12月再加息一次后结束，而非延续至明年的长期紧缩，因此对利率上升影响中国医疗健康估值并不太担心，并继续看好生物科技及CXO子板块。信达生物和科伦博泰是其在生物科技领域的首选，而信达生物的估值对利率的敏感性似乎低于科伦博泰。药明生物(02269)和药明康德是其在CXO领域的首选，而药明康德的估值对利率的敏感性似乎低于药明生物。