【券商聚焦】中信证券指华润啤酒(00291)计划提升股息支付率

金吾财讯|中信证券财富管理（香港）发布研报指，其与中信里昂研究观点一致，根据中信里昂研究2026年9月23日《IF26 takeaways》报告，华润啤酒(00291.HK)表示，7-8月啤酒销售承压更大，但9-12月销量贡献很小。研报未给出明确机构目标价及评级，另列市场共识目标价29.98港元（路孚特）。公司目标2026年啤酒销量同比持平，均价同比增长约2%，其中1.4个百分点来自2025年一次性折扣后的低基数效应。前8个月啤酒销量同比持平，行业同比下降2%；7-8月销量同比下降中高个位数，渠道库存低于一个月。 前8个月，次高端及以上产品销量同比增长约10%，喜力同比增长约20%，增速较上半年放缓但小于整体。白酒2026年收入可能10亿-14亿元，2025年15亿元；2026年白酒减值极可能高于2025年的28.7亿元，但不会全额减记，行业需2-3年稳定。尽管毛利率承压，核心净利率同比上升。 提价方面，若铝价压力维持高位且2027年春节需求仍疲弱，2027年二季度行业范围提价可能。未来12个月铝价预计维持高位，铝价约占销售成本25%，锁定仅针对价格区间，超出区间成本需自行承担。 股息方面，计划股息支付率从2025年53%提高至2026年55%-60%，三年内稳步提升至70%，基于剔除减值后利润；2026年DPS可能接近2025年的1.02元。渠道方面，2026年上半年即饮渠道占销量比重降至32-33%，同比下降4个百分点，对高端产品仍为50%以上。 催化因素包括经济复苏、产品升级和提价、夏季有利天气、年轻/女性饮酒者新兴趣及成人饮料机会多元化。下行风险为竞争激烈导致喜力增长低于预期，以及行业和公司高端化慢于预期。