【券商聚焦】国联民生首予圣贝拉(02508)推荐评级 指其高端定位稀缺

金吾财讯|国联民生证券发布研报指，圣贝拉集团(02508.HK)为我国高端产后护理龙头，以月子中心业务为基石延伸全生命周期场景。2025年公司以0.5%的市占率位列全球产后护理中心市场第一。研报认为，尽管国内生育率承压，产后护理行业渗透率仅17%，较中国台湾、韩国成熟市场60%+仍有提升空间；公司以月子中心作为高净值客群流量入口，逐步引流至产后康复、家庭护理、健康食品等更长生命周期业务，26H1二销转化率高达96.3%，非月子中心业务占比提升至31.5%，业务规模天花板持续抬高。 核心竞争力方面，研报指出公司高端定位具备稀缺性，2025年圣贝拉客单价达26.68万元，通过合作高奢酒店、联名国际奢牌打造高端品牌叙事，以低营销成本获取高净值圈层认可。规模化能力上，酒店式月子中心轻资产模式具备低成本、快周转优势，单店初始投资额800-1200万元，投资回收期仅14个月；公司聘用专业护士群体，合作30+所护理学校实现人才批量化复制；部署SaaS系统运营提效，并基于已沉淀数据库打造“贝拉博士”AI Agent。 展望方面，月子中心通过内生开店与并购区域龙头跑马圈地，26H1公司全球门店合计148家，海外已覆盖曼谷、新加坡、纽约和加州等核心高净值市场。全生命周期护理服务以月子中心为流量入口，将核心客群引流至高频、高毛利家庭护理场景。AI生态以数字资产赋能布局，具身机器人落地物理场景。 财务预测方面，研报预计2026-2028年公司营收分别为13.7/17.8/23.0亿元，同增30.8%/30.1%/29.4%，经调整净利润分别为1.8/2.4/3.1亿元，同增44.5%/31.1%/32.3%，当前股价对应经调整PE分别为9X/7X/5X。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、开店进度不及预期、负面舆情风险、生育率下降风险、宏观经济波动风险。