【券商聚焦】财通证券首予汇聚科技增持评级 指AI算力驱动业务加速

金吾财讯|财通证券发布研报指，首次覆盖汇聚科技(01729.HK)，给予“增持”评级。研报认为，公司深耕定制线缆及互连制造三十余年，2022年立讯精密取得控股权后，客户、供应链、研发及制造资源加速导入，公司迅速切入服务器，并持续拓展数据中心、汽车及海外业务，逐步由传统线缆制造商向多产品、多场景互连平台转型。 AI算力需求延续高景气，公司核心业务进入加速放量期。2025年公司数据中心、服务器收入分别同比增长49.4%和132.1%，成为主要内生增长来源。数据中心业务已形成MPO连接、主干布线及高密度配线等无源光互连产品体系，受益于800G/1.6T升级及NPO/CPO演进带来的高密度、低插损连接需求；服务器业务依托立讯体系客户资源持续扩张，2025年分部业绩率由0.5%提升至2.7%。研报指出，“光互连+高速铜互联+服务器”有望持续承接AI基础设施升级需求。 并购整合方面，Leoni 2025年收入119.97亿港元并实现扭亏，2026年并表后，公司汽车及工业电缆业务将接入其欧美及中国客户、产能与研发网络；德晋昌则补足上游铜线制造及东南亚产能。两项并购协同下，公司可向Leoni导入铜线及数字电线、借助其客户网络拓展数据中心业务，并强化汇聚、Leoni及立讯体系的上游供应协同，横向客户拓展与纵向整合有望贡献增量业绩。 财通证券预计，2026—2028年公司营业收入分别为346.9亿港元、413.8亿港元、470.5亿港元，同比增长179.5%、19.3%、13.7%；归母净利润分别为22.1亿港元、28.3亿港元、33.5亿港元，同比增长181.4%、28.2%、18.5%。风险提示包括：AI算力基础设施需求不及预期；Leoni整合及盈利改善不及预期；服务器业务盈利改善不及预期；原材料价格波动及供应链风险；国际贸易摩擦及海外经营风险。