VanEck警示Metaplanet：高管期权占股本22.4%，比特币策略存稀释风险

金吾财讯|VanEck对Metaplanet比特币储备战略中的股权稀释问题进行了深入分析。其分析指出，该公司高管期权规模相当于股本的22.4%。问题的关键并非Metaplanet抛售比特币，而是这一战略可能给股东带来多大程度的稀释。对股东而言，这一比例值得密切关注，尤其是当公司整个投资逻辑日益围绕每股比特币敞口的增长展开之时。\n\n每股比特币只是等式的一半。市场讨论企业比特币战略时通常关注公司持有多少枚比特币，但这可能掩盖另一个问题：期间新增了多少股本？若公司在增持比特币的同时大量发行新股或期权，即使比特币储备总量上升，现有股东对应的份额也可能被摊薄。这正是VanEck所指出的矛盾。\n\nMetaplanet已将高管基本薪酬下调约15%，但VanEck指出，这一降幅伴随着规模可观的股权激励。以期权绑定高管与股东利益本身并无异常，众多上市公司皆如此，差别在于规模。当公司明确向投资者推介“每股比特币增长”的故事时，稀释便成为储备规模计算的一部分。\n\n这并非Metaplanet出售比特币的故事，相关批评针对的是储备周边的资本结构，而非储备本身。Metaplanet仍是亚洲最激进的上市比特币增持案例之一，也正因如此，围绕股份发行的审视才显得重要。随着更多公司采用比特币储备战略，投资者可能开始以绝对持仓之外的标准进行比较——每股积累效率与股东接受的稀释程度，或将变得同样重要。