【券商聚焦】交银国际：美通胀压力未消，维持德琪医药买入

金吾财讯|交银国际发布研报指，前一交易日港股市场表现分化，恒生指数收报24,918点，升0.40%，年初至今跌7.41%；国企指数报8,285点，升0.46%，年初至今跌7.06%。美股方面，道指跌0.29%，标普500跌0.48%，纳指跌0.56%。 宏观方面，交银国际点评8月美国CPI数据指，8月美国CPI环比涨0.4%，符合预期，同比3.4%持平；核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的0.2%，同比由2.5%回落至2.4%。虽然核心通胀同比仍在下降，但环比由6月的0%、7月的0.2%升至8月的0.3%，显示通胀压力尚未消退。展望未来，9月CPI仍存进一步上行风险，近期WTI原油重新升至100美元以上、美国零售柴油价格升至历史高位附近，能源项是8月总体CPI回升的主要推动因素。到年底，即使住房通胀继续缓慢回落，能源高位以及服务通胀黏性仍可能使总体通胀维持在3%以上，核心通胀下降速度也可能偏慢。货币政策方面，略高于预期的核心CPI叠加偏强的8月非农，使9月加息概率进一步上升，数据公布后市场一度定价约九成，目前仍在八成以上。但由于美联储主席沃什减少前瞻指引，倾向于保留政策不确定性，9月加息尚不能视为完全确定。同时，本轮新增通胀压力部分来自能源供给冲击，加息无法直接压低油价，美联储仍有理由按兵不动；但若能源冲击向核心服务、工资或通胀预期扩散，仍可能选择加息以抑制二轮通胀和通胀预期。 个股方面，交银国际维持德琪医药(06996.HK)买入评级，目标价10.00港元，收盘价3.34港元，潜在涨幅约199.5%。该行指，得益于两项BD授权带来的4.6亿元授权合作收入，公司1H26收入同比大幅增长865%至5.1亿元人民币，经调整净利润2.2亿元，同比扭亏为盈；希维奥销售贡献0.55亿元收入，同比增长4%。公司预计2H26有望再收到2,000万美元的近期里程碑款项。核心管线方面，ATG-022(CLDN18.2 ADC)将于10月ESMO大会公布II期CLINCH研究最新结果，截至今年6月数据显示，在后线胃癌患者中，1.8mg/kg剂量取得71%/67%的9个月/12个月OS率，mOS在14个月中位随访时仍未达到；3L+胃癌关键临床已启动，公司还计划年底公布ATG-022联合K药治疗1L/2L胃癌的初步数据。TCE平台方面，公司进一步开发模块化工具箱，包括自研“快上快下”全新CD3亲本抗体、2+1 AnTenGager平台、TriGager逻辑门控三特异TCE平台及CD2/CD58共刺激模块，未来对外合作潜力可观。该行上调2026年收入预测、下调2027-28年收入预测，并将ATG-022峰值销售预测上调35%至26亿元。