【BT财报瞬析】457亿反超429亿，零售之王为何把重心挪回对公

8月29日，招商银行披露2026年半年度报告。分部数据里有两个数字被密集引用：批发金融税前利润457.03亿元，同比增长23.33%；零售金融税前利润428.88亿元，同比下降17.58%。多家财经媒体依据同一份报告指出，这是招行批发金融税前利润首次超过零售金融。

同一张表里，零售金融税前利润占比降到47.27%——对“零售之王”而言，跌破50%是一道足够直观的刻度。

一家银行的报表不足以说明全行业，但把它放回半年报的整体图景，方向是清楚的。第一财经援引Wind对42家A股上市银行的汇总统计显示，上半年上市银行对公贷款余额较年初增长7.90%，个人贷款余额较年初下降0.27%；企业存款余额增长5.47%，个人存款余额增长4.65%。工商银行公司金融业务税前利润占比从去年同期的32%升至50.8%，个人金融业务则从46.6%降到22.4%。

利润表的分层变动，比“零售不行了”这个判断更值得拆开看。

零售资产不再物美价廉

需求端，按揭的量与价一起收缩。央行《2026年二季度金融机构贷款投向统计报告》显示，二季度末个人住房贷款余额36.29万亿元，同比下降3.8%，上半年减少7163亿元；人民币房地产贷款余额50.74万亿元，同比下降4.9%，其中房地产开发贷余额12.65万亿元、同比下降8.5%。落到上市银行，Wind统计的42家A股银行上半年个人住房贷款合计减少6302.21亿元，六大行贡献了其中的5082.85亿元。

风险端，零售资产的信用成本上升得比收入更快。6月末，工商银行个人住房贷款不良率1.29%，较上年末上升23个基点；建设银行按揭不良率由0.89%升至0.98%；中国银行个人住房贷款不良率0.96%，上升36个基点；招行零售贷款不良率1.16%，较年初上升10个基点。第一财经另据部分银行披露数据测算的个贷不良率均值约2%、企业贷款不良率均值1.01%，样本口径有限，但指向同一方向。

收入端却出现反差：招行零售金融营业收入968.20亿元，同比仍增长0.65%；批发金融收入755.36亿元，同比增长7.42%。换句话说，零售不是没有客户，而是暂时赚不到过去那种利润——利润表比收入表更早反映了按揭规模、风险成本与费用的三重挤压。

对公重新变得可投，制度打开了新资产池

8月27日，中国人民银行与国家金融监督管理总局联合印发《关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见》（银发〔2026〕171号），28日对外公开，与住建部等部门近期出台的系列新政共同构成房地产融资制度的重构。

文件把房地产开发贷款推向“项目制”：单个项目对应一家主办银行，单独建账、资金封闭管理；新设城市更新项目贷款；现售项目贷款期限最长7年、首次还本安排在竣工备案之后。个人按揭端，贷款期限上限由30年延长至40年，收入偿债比例上限从55%提高到60%，放款节点后移至竣工备案后。

对银行而言，这不是简单多给几个产品。主办行制度把项目账户、存款沉淀与结算关系一并固化，争夺主办行资格成为对公条线的必然动作；城市更新、绿色、制造业贷款则补上了按揭退潮后的资产池。央行数据显示，二季度末本外币绿色贷款余额48.63万亿元，同比增长14.5%，仅六大行绿色贷款合计就约27.8万亿元。对公的竞争逻辑，也从“看集团信用”改写为“看项目自身经营性现金流”。

建设银行公司类业务上半年利润总额751.23亿元，同比增长329.94%（上年同期为174.73亿元）。这一增速带有明显的低基数特征，不宜线性外推，但结构变化的方向与同业一致。

三条边界

第一，对公并不天然比零售安全。苏商银行高级研究员杜娟指出，个人住房贷款风险权重相对较低，改投对公、小微会在同等资产规模下消耗更多资本；在利率下行背景下，新增贷款收益率还可能低于按揭。用资本充足率和长期收益率换取当期规模，划不划算取决于银行自身的风险定价能力。

第二，能力门槛在抬高。项目制评审、经营现金流判断、长周期期限模型重做，是大行与头部股份行的强项；缺乏对公客户积累的城商行、农商行未必接得住这轮资产迁移，行业分化只会进一步扩大。

第三，这更像配置重心的一次阶段性回摆，而不是零售逻辑的终结。招行零售收入仍为正增长，零售客户与AUM仍是估值叙事的关键变量；如果按揭风险在三季度见顶、居民加杠杆意愿在稳楼市政策下修复，重心完全可能再摆回来。把半年报的结构变化直接写成“从消费驱动转向投资驱动”，眼下证据并不足够。

五个值得跟踪的指标 三季度上市银行个人贷款余额能否由负转正，按揭降幅是否从上半年约6300亿元的量级收敛； 招行零售金融税前利润占比能否重回50%以上，零售收入与零售利润增速的剪刀差是否收窄； 大行个人住房贷款不良率是否继续上行——这是零售风险出清进度的先行指标； 剔除低基数效应后，公司金融利润的真实增速还能剩下多少； 银行风险加权资产增速与核心资本充足率的变化，观察“以权重换规模”是否开始侵蚀分红能力。

对普通借款人，变化同样具体：40年贷款期限与“竣工备案后放款”调整的是银行内部的审批与风险模型，月供压力下降的另一面，是银行承担更长的利率周期与项目周期风险；消费贷、信用卡的供给与定价，也会随个贷风险出清的节奏波动。

半年报呈现的不是一条结论，而是一次资产重新排序的现场。谁能把“看项目”真正变成自己的能力，谁才更可能在下一轮利差环境里站到前面。

参考数据来源 招商银行股份有限公司 · 2026年半年度报告（摘要） · 2026年8月29日 · http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2026-08-29/1225530235.PDF 中国人民银行、国家金融监督管理总局 · 关于改革完善房地产信贷管理 推动加快构建房地产发展新模式的意见（银发〔2026〕171号） · 2026年8月28日公开 · https://www.news.cn/20260828/f65d47f23e9f16d89343ae7eed70973b/c.html 第一财经 · 对公利润碾压零售，银行业上半年“强对公、弱零售”格局成型 · 2026年9月6日 · https://www.yicai.com/news/103353311.html