中信建投：保险板块26H1稳中向好 长期配置价值显著

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，保险板块26H1负债端寿险NBV和财险承保利润均保持稳健增长，资产端权益市场向好带动总投资收益率普遍改善。展望来看，保险板块投资主线预计将逐步切换至基于中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会。居民储蓄险旺盛需求+行业“反内卷”政策利好+渠道端发力拓增量+分红险转型优质量四重利好共振，寿险负债端长期向好趋势明确;非车险“报行合一”与综合治理直击行业激进扩张模式痛点，有望带动财险费用率优化，行业马太效应预计进一步强化。当前板块估值仍有较高安全边际，长期配置价值显著。

中信建投主要观点如下：

回顾保险板块26H1业绩

负债端来看，寿险NBV保持稳健增长，7家上市险企算术平均NBV增速为+13.7%，其中代理人渠道为主要驱动，7家上市险企代理人渠道算术平均NBV增速为+20.3%。财险承保利润亦稳健增长，5家上市险企合计承保利润同比+15.3%，车险仍为主要驱动，主因“报行合一”改革深化背景下上市险企积极推动费用精细化管理、严格费用管控带动费用率改善。资产端来看，在权益市场向好的带动下，7家上市险企算术平均年化总投资收益率同比+1.3pct至5.5%，归母净利润算术平均增速为+70.9%。上市险企对股票的配置比例同比提升、环比上年末基本稳定，其中对OCI股票和TPL股票的配置比例分别同比+1.6pct、+1.5pct至5.5%、6.8%，较上年末+0.5pct、-0.2pct。

展望来看，该行认为保险板块投资主线预计将逐步切换至基于中长期价值的估值修复和高股息配置投资机会

展望三季度看，资负两端在去年同期较高基数下增速面临一定环比走弱压力，后续股价主要上行动力预计将逐步切换为基于中长期价值的估值修复和高股息配置需求。负债端来看，居民储蓄险旺盛需求+行业“反内卷”政策利好+渠道端发力拓增量+分红险转型优质量四重利好共振，寿险负债端长期向好趋势明确;非车险“报行合一”与综合治理直击行业激进扩张模式痛点，有望带动财险费用率优化，行业马太效应预计进一步强化。资产端来看，上市险企多措并举优化资产配置为长期投资回报中枢提供有力支撑，叠加负债端分红险转型和较低预定利率保单占比提升带动刚性负债成本优化，资负协同夯实长期利差。估值方面，截至8/31，内地上市险企A股PEV处于0.47x-0.70x，H股PEV处于0.28x0.56x，已有7家上市险企宣布派发中期股息，中期股息算术平均增速为+24.7%，部分标的股息率在4%以上，整体安全边际较高。整体来看，当前位置下保险板块中长期配置价值突出，若高基数下三季度业绩增速的潜在压力对股价带来短期扰动，建议把握机会逢低布局。

风险分析

负债端改革不及预期;长端利率超预期下行;权益市场大幅下滑;居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期;市场竞争加剧超预期;车险赔付率上升超预期;自然灾害风险影响超预期。