【券商聚焦】华泰证券维持中国海外发展买入评级 指高回报项目将进入结算期

金吾财讯|华泰证券发布研报指，中国海外发展(00688.HK)公布2026年中期业绩，营业收入976亿元人民币，同比增长17.3%；归母净利润70.3亿元人民币，同比下降18.2%。利润下滑主要由于毛利率下降及合联营公司收益减少。该行认为下半年公司高回报项目将进入结算期，叠加上半年销售双位数增长（TOP10中唯一），公司将持续受益于核心城市资源重估，维持“买入”评级，目标价18.54港元（前值14.72港元）。 结转收入方面，26H开发物业结转规模回升，驱动营业收入同比增长17.3%至976亿元，但毛利率同比下降1.3个百分点至16.1%，应占联营及合营公司损益同比减少87%，导致增收不增利。公司销售管理费用率降至2.8%，创历史新低。截至上半年末，已售未结转资源2127亿元，该行预计下半年过去2年获取的高回报项目将进入结算期，有望助力全年收入维持增长及利润修复。 销售端，26H合约销售金额1343.5亿元，同比增长11.8%，为TOP10房企中唯一双位数增长企业。一线城市销售占比提升至68.6%，香港全口径销售额超150亿元，创历年新高，销售均价2.99万元/平方米亦达到新高。投资端，上半年权益购地金额76.6亿元，同比下降80.9%，拿地谨慎；但全年权益购地金额已提升至333.4亿元，下半年力度有所回升。截至上半年末，土储（不含中海宏洋）2207万平方米，香港待上市可售货值723亿港元。 商业运营方面，26H商业运营收入35.8亿元，同比增长1.1%。其中写字楼收入17.2亿元，出租率78%；购物中心收入11.6亿元，出租率95.3%，坪效同比提升7%。财务方面，期末有息负债2372.2亿元，较25年末减少101.5亿元；净借贷比率27.2%，较年初下降7个百分点；资产负债率51.6%，较年初下降2.5个百分点；在手现金1211.0亿元，较年初增长16.9%。 该行维持公司2026-2028年归母净利润预测116.8/117.1/121.1亿元，对应EPS为1.07/1.07/1.11元人民币。公司2026E BPS为35.91元人民币，参考可比公司平均2026E PB 0.45倍，对应目标价18.54港元。风险提示：结转收入及利润率不及预期；销售增速不及预期；商业物业出租率及租金增长不及预期。