【券商聚焦】中信证券：印度即时零售深化布局，Blinkit具结构性优势

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，其观点与中信里昂研究一致。根据中信里昂研究于2026年8月26日发布的《Dark stores lighting up 477 cities》报告，印度即时零售行业正呈现深化现有市场布局与选择性扩展并行的趋势。Eternal旗下的Blinkit在印度大多数城市保持领先，无论大城市还是小城市；新进入市场参与者采取审慎铺开方式，先测试当地需求和单位经济效益后再扩大规模，暗仓规模相对较小。新兴参与者则瞄准龙头渗透不足地区，寻求先发优势。值得关注的是，前10大城市中，Flipkart Minutes在暗仓数量和邮编覆盖范围两方面均已超过Swiggy Instamart。 该机构认为，Blinkit的网络领先地位构成结构性竞争优势。Blinkit暗仓网络仍是最大，占前10大城市暗仓约30%，全国占比超过34%；其在多数城市暗仓密度最高，在前10大市场中的六个市场暗仓数量领先，Zepto在其余四个市场中的三个领先。更优门店密度支撑更快配送、更广商品组合与更强经营杠杆，强化相对同行的竞争壁垒。此外，Blinkit在180多个城市拥有独家布局，且是唯一在头部城市之外份额进一步提升的参与者，先发定位使其有望在增长扩展至一线城市之外时获取不成比例的即时零售渗透份额。 Swiggy则在头部城市提高网络密度，过去一个月在前10大城市中为前三大即时零售参与者新增暗仓最多，与其投资者日强调的战略一致，有助加快配送、改善客户体验并更好利用现有物流网络。新参与者扩张方面，即时零售参与者的邮编净新增落后于前三大参与者推动的邮编扩张，显示其正瞄准尚未开发地区以获取先发优势；随着市场成熟，已建立参与者可借助现有消费者认知和需求更高效地扩大规模，减少重大品类培育投资需求。