【BT财报瞬析】营收涨74%却亏3500万：艾罗能源的利润被什么吞噬了？

2026年上半年，艾罗能源（688717.SH）交出了一份矛盾的成绩单：总营收31.54亿元，同比增长74.59%；归母净利润却亏损3513万元，而去年同期还盈利1.42亿元。营收暴涨近四分之三，利润却从正转负——这家户用储能逆变器龙头的半年账本，揭示了一个残酷现实：在户储行业，卖得越多未必赚得越多。

一、异常数字：钱从哪来，又流向何处？

先看收入结构。上半年艾罗能源三大业务板块中，户用储能系统及产品贡献20.20亿元，占比64%，仍是绝对主力；工商业储能系统6.22亿元，占比19.71%；并网逆变器4.68亿元，占比14.83%。从区域看，欧洲市场营收同比增长59.49%，占比近六成；澳大利亚、越南、菲律宾等新兴市场爆发式增长，其中越南市场同比增幅高达1780%。

收入端看似风光，但利润端却全面失守。

上半年综合毛利率降至27.95%，同比下降5.62个百分点。更值得警惕的是季度走势：一季度毛利率尚有32.97%，二季度骤降至约23.65%，单季跌幅超过9个百分点。这意味着，二季度每卖出100元的产品，毛利只剩23.65元，而去年同期这个数字是33元左右。

分业务板块看，户用储能毛利率29.36%，较2025年全年约34.5%的水平下降超过5个百分点；工商业储能毛利率26.58%，较2025年全年约37%下降超过10个百分点；并网逆变器毛利率20.48%。三大板块无一幸免。

二、利润吞噬的三重机制

第一重：毛利率塌方。

公司在半年报中将毛利率下滑归因为三重挤压：新增市场产品售价较低、原材料涨价、出口退税率下调。

先看价格端。2026年上半年全球户储系统出货量达39.07GWh，同比增长137.67%。市场在急速膨胀，但竞争也在加剧。以德业股份为代表的中国厂商依托供应链和规模效应发起价格战，压缩了所有参与者的利润空间。艾罗能源进入澳大利亚、东南亚等新兴市场时，不得不接受更低的产品定价。

成本端同样承压。原材料涨价直接推高生产成本，而出口退税率的调整进一步侵蚀利润空间。根据财政部、税务总局公告，2026年4月1日起电池产品增值税出口退税率由9%降至6%，2027年1月1日起将完全取消。对于海外收入占比超过98%的艾罗能源而言，这意味着每100元出口收入，利润直接减少3元。

第二重：汇兑逆风。

上半年财务费用高达1.04亿元，同比暴增148.44%。去年同期，公司还享有汇兑收益；今年却转为大额汇兑损失。这一转变与美元汇率波动直接相关。艾罗能源海外收入占比超过98%，以欧元、英镑、澳元等外币结算为主。当人民币对这些货币升值时，账面收入折算为人民币后缩水，形成汇兑损失。

1.04亿元的财务费用，相当于直接吞噬了1.04亿元的毛利。如果汇率环境保持稳定，公司至少能少亏1亿元。

第三重：存货积压。

截至6月末，艾罗能源存货余额高达25.52亿元，较上年末增长78.40%，占上半年营收的80.9%。这意味着，公司仓库里堆着相当于大半年销售额的货还没卖出去。

高库存带来两重压力。一是跌价损失，上半年计提存货跌价准备5942万元，直接减少利润；二是资金占用，大量营运资金沉淀在存货中，上半年经营活动现金流净额为-7900万元，延续净流出状态。

存货为何积压至此？一方面，户储行业产能快速扩张，供给增速超过需求增速；另一方面，产品价格持续下行，部分库存的可变现净值已低于成本。公司正在为过去的激进扩张买单。

三、同行镜像：德业股份为何能赚27亿？

同样是户储逆变器厂商，德业股份上半年预计归母净利润26.68亿至27.28亿元，同比增长75%至79%。一边是艾罗能源由盈转亏，一边是德业股份利润大增，差异从何而来？

核心在于产品结构与客户结构。德业股份在新兴市场布局更早，且产品覆盖范围更广，包括除湿机等家电产品，业务多元化程度更高。而艾罗能源高度依赖户用储能系统，且主要市场集中在欧洲。当欧洲市场价格战加剧时，公司缺乏足够的缓冲空间。

这并非艾罗能源一家的问题。整个户储行业正在经历从"增量竞争"到"利润竞争"的转折。2026年上半年全球户储出货量增长137%，但行业整体利润率却在下滑。市场在膨胀，赚钱的人在变少。

四、趋势判断：户储行业的利润重构

艾罗能源的半年报，折户储行业正在发生的深层变化。

过去三年，户储行业处于爆发式增长期。欧洲能源危机推高电价，家庭储能需求井喷，厂商享受量价齐升的红利。彼时的竞争逻辑是"抢市场"，谁能快速扩产、抢占渠道，谁就能赢得增长。

但现在，游戏规则正在改变。当渗透率提升到一定水平，市场从增量转向存量竞争，价格战成为常态。同时，产能扩张带来的供给过剩、原材料价格波动、汇率风险、政策变化（如出口退税取消）等因素叠加，使得单纯追求规模的增长模式难以为继。

艾罗能源在半年报中提出，将"优化产品结构，培育大储、热泵等新增量"。工商业储能业务2025年实现5倍增长，机构预计2026年仍有望翻倍。但需要警惕的是，大储和热泵能贡献收入，并不天然意味着高毛利。当行业整体进入利润竞争阶段，任何新业务都可能重蹈户储的覆辙。

对于投资者而言，艾罗能源的半年报提供了一个重要信号：在户储行业，营收增长不再是利润增长的充分条件。当价格战成为常态、汇率波动加剧、政策红利消退，企业的盈利能力将更多取决于成本控制能力、产品差异化程度和风险对冲水平。

从赚1.4亿到亏3500万，艾罗能源的半年账本，不只是一份成绩单，更是一个行业转折的注脚。

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参考数据来源 艾罗能源：《2026年半年度报告》，2026年8月25日 https://vip.stock.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vCB_Bulletin/stockid/688717/page_type/zqbg.phtml 21财经：《冰火两重天！营收暴涨74%，净利却巨跌124.78%，艾罗能源的利润到底被谁吞噬了？》，2026年8月27日 https://m.21jingji.com/article/20260827/herald/063aadd6f7d3ab59312eaa7be6fbba8c.html