【券商聚焦】东吴证券首予思格新能(06656)买入评级 指户储优势突出

金吾财讯|东吴证券发布研报指，思格新能(06656.HK)2026年上半年实现收入98.7亿元，同比增长261%，收入已超2025年全年；毛利率约40.5%，同比下降7.6个百分点；净利润约24.3亿元，同比增长201%。光储系列产品实现营收93亿元，毛利率约40.7%，毛利率下降主要系成本上涨及公司加大渠道激励力度所致。 户储业务为公司当前主力产品，欧洲为核心增长区域，市场份额增长快速，澳洲市场保持份额稳定。公司推出SigenNeo户储、SigenMate微储、Sigen Flux热泵等新品丰富产品矩阵，并凭借Neo新品加速开拓亚非拉新兴市场。东吴证券预计2026年下半年户储月均出货有望提升至10万台以上，环比延续增长；2026年户储收入预计约155亿元，同比增长70%以上，其中澳洲占比约30%，欧洲占比约50%。随着产品矩阵进一步完善，2027年户储收入有望在2026年高基数上继续增长50%以上。 工商业储能方面，公司布局SigenStack模块化与SigenCube柜式储能，并推出多款工商业光伏逆变器与全场景工商业解决方案。东吴证券预计2026年工商储出货约2GWh，2027年有望增至5-6GWh，成为第二增长曲线。大储方面，公司推出SigenTerra大型储能系统，子公司中标阿曼2GWh大储示范性项目，并在Intersolar Europe 2026期间达成总规模超20GWh的储能战略合作。AIDC领域，公司积极布局SST业务，预计SST样机于2026年底推出，有望成为新增长引擎。 26H1公司期间费用约9亿元，期间费率约9%，首次降至10%以内，同比下降约14个百分点，主要系营收大幅增长规模效应凸显；经营性净现金流为19.74亿元，较2025年大幅提升。 东吴证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为50.3亿元、74.6亿元、101.1亿元，同比增长72%、48%、35%，对应PE约15倍、10倍、7倍。考虑户储业务竞争优势突出，工商储及大储进入放量期，给予2027年16倍PE，对应目标价559港元，首次覆盖，给予“买入”评级。