【券商聚焦】国盛证券维持中国秦发买入评级 指SDE矿放量驱动盈利大增

金吾财讯|国盛证券发布研报指，中国秦发(00866.HK)发布2026半年度报告，2026H1持续经营业务收益11.79亿元人民币，同比增长8.2%；公司拥有人应占溢利2.27亿元人民币，同比大幅增长837.0%。主要受益于印尼SDE矿山产能释放及产销量大幅提升。 2026年上半年，SDE煤矿原煤产量达414万吨，同比增长102%；洗选煤产量达214万吨，同比增长73%；商品煤销量259.4万吨，同比+4.2%。SDE煤矿综合售价约455元人民币/吨，同比+21.98%；综合成本约290元人民币/吨。受益于印尼动力煤市场走强，煤炭销售均价同比抬升，叠加高附加值洗选煤占比提升，拉动整体盈利水平。 截至2026年上半年，集团在印尼拥有五个煤矿，包括SDE煤矿（持股比例70%，产能2000万吨/年）、VSE煤矿、IMJ煤矿、SME煤矿及TSE煤矿（后四者持股比例均为100%）。SDE二矿设计生产能力为每年1000万吨，已于2026年3月28日开始投产，配套洗煤系统亦在上半年投入运行。VSE、IMJ、SME处于勘探阶段；TSE煤矿正在开发建设。截至2026年6月30日，公司下属煤矿总估计储量共674.61百万吨，其中SDE煤业295.82百万吨、TSE煤业378.79百万吨。 此外，2026年6月，公司因与SDE前股东签署补充协议，原先适用的固定利率下调，确认拨备变动收益1.65亿元人民币，显著增厚当期利润。 国盛证券认为，公司作为纯粹的海外煤炭生产商，产品市场化定价，不受国内长协机制限制，能充分享受全球海运煤价波动带来的高弹性。在印尼政府收紧RKAB配额、可能压缩整体产量的背景下，公司作为合规大矿，受影响较小，并有望在行业集中度提升中获益。 该行预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为7.81亿元、13.10亿元、17.86亿元人民币，对应PE分别为6.6倍、3.9倍、2.9倍，维持“买入”评级。风险提示：煤价大幅下跌，印尼矿井投产进度不及预期，印尼煤炭政策变化风险。