【BT财报瞬析】36亿现金在手，星宇股份为何裁撤百名应届生？

2026年8月25日，常州市人社局一纸通报，将车灯龙头星宇股份推上风口浪尖——440名应届毕业生入职仅一个月，107人被集中解除合同。几乎同一时间，公司半年报揭示了另一组矛盾数字：账上躺着36亿现金，毛利率却连续两年不足20%，Q2净利同比下滑近两成。一家不缺钱的行业龙头，为何在推进港股上市的关键节点选择大规模裁撤新人？这笔账值得拆开来看。

利润表：增收不增利的半年

星宇股份2026年上半年交出的一份成绩单，表面平稳，内里承压。

营收68.84亿元，同比仅增1.87%，基本持平；归母净利润6.69亿元，同比下降5.26%——收入没怎么涨，利润反而缩水，典型的"增收不增利"。更值得关注的是Q2单季：营收34.54亿元同比下降5.7%，净利3.14亿元同比降18.23%，环比Q1也下降11.55%。下半年的起点，比上半年更艰难。

毛利率是最直观的信号。2026年上半年综合毛利率18.76%，较上年同期的19.27%再降0.51个百分点。自2024年起，这一指标已连续两年未能突破20%。Q2单季毛利率进一步降至18.19%，为近年低点。

公司将原因归结为三方面：下游乘用车整车内销不畅、部分配套车型销量不达预期、部分原材料价格上涨。翻译成更直白的逻辑：整车厂在打价格战，压力沿着供应链向上传导，车灯作为核心零部件无法独善其身；与此同时，成本端还在涨。两头挤压之下，Tier 1供应商的利润空间自然收窄。

费用端：研发与财务的双重侵蚀

毛利率下行之外，费用端也在吞噬利润。

上半年研发费用4.76亿元，同比增长16.05%。星宇股份在DLP、MicroLED、Mini LED等新一代车灯技术上持续投入，研发开支具有刚性，短期难以压缩。财务费用则从上年的负891万元变为正2279万元，同比暴增355.69%，主因汇兑收益转为汇兑损失1722万元。

两项合计，仅研发增量和财务费用反转就吃掉超过7000万元利润。经营现金流净额9.91亿元，同比下降17.3%，回款效率也在走低。

一笔矛盾账：36亿现金与107份解约合同

理解此次裁员争议，需要先看清星宇股份的家底。

截至2026年6月末，公司货币资金27.38亿元，交易性金融资产9.09亿元，合计约36.47亿元。资产负债率39.07%，较年初下降约2个百分点。无论横向对比同行还是纵向审视自身历史，这都不是一家"缺钱"的公司。

然而，公司招录的440名2026届应届生中，107人在入职约一个月后被集中解除合同。HR以"行业市场环境不佳、公司经营出现状况"为由劝退，给出两个选项：当天签"个人原因"离职协议拿半个月补偿，或拒绝签字者被调至一线流水线。常州市人社局认定"协商过程中方法简单生硬，缺乏充分有效沟通"，人力资源总监被停职。

更深层的线索藏在用工结构里。2025年一年内，星宇股份正式员工从10426人降至7532人，净减2894人。同期，劳务外包工时从2022年的238万小时飙升至1087万小时，增长3.5倍；外包报酬从6572万元增至3.02亿元，增长3.6倍。正式工减、外包增的趋势已经非常清晰——公司并非简单缺钱，而是在用"灵活用工"替代正式岗位，将固定人力成本转化为可变成本。

港股上市：时间表与成本账

星宇股份正在推进"A+H"双重上市。2026年7月29日公司向港交所递交申请，8月15日已获得中国证监会备案。市场猜测，裁撤应届生是为压降人力成本、美化报表以铺路港股IPO，但公司并未直接确认这一关联。

从在手订单看，公司基本盘并不弱。上半年承接59个车型车灯研发项目，实现46个车型批产，并已向前述人形机器人厂商交付样件。技术能力和客户拓展并未出现系统性恶化。核心问题在于：这些订单在毛利率不足20%的条件下，能为公司带来多少利润？

机构对2026年全年归母净利润预测均值约19.86亿元，意味着同比增长约22%。但上半年仅完成6.69亿元，占全年预期的33.7%。下半年需实现超过13亿元净利，环比接近翻倍——在主机厂年降压力和整车需求未见明显复苏的背景下，这一目标难度极大。

数字背后的真问题

星宇股份面临的不是"能不能活"的问题，而是一个更尖锐的追问：作为Tier 1龙头，在整车价格战和成本上升的双重挤压下，利润空间还能剩多少？

36亿现金提供了缓冲垫，但如果毛利率持续低于20%，垫子的消耗速度可能快于预期。港股上市可以融资，但利润修复需要整车价格战降温、原材料成本企稳，以及公司在人形机器人等新业务上找到真正的高毛利增长点。在此之前，每一个被裁掉的应届生和每一笔增加的外包工时，都是这家公司为穿越周期付出的代价。

参考数据来源 星宇股份：《2026年半年度报告》，2026年8月26日（巨潮资讯网 http://www.cninfo.com.cn/new/disclosure?stockCode=601799） 常州市人力资源和社会保障局：《关于星宇股份解聘应届大学毕业生事项的情况通报》，2026年8月25日（https://rs.samr.gov.cn/） 财联社（记者汪斌）：《乘用车内销不畅叠加原材料涨价 星宇股份Q2净利润同比下滑近二成｜财报解读》，2026年8月26日（https://www.cls.cn/detail/2465475） 证券之星：《星宇股份图解中报》，2026年8月26日（https://cj.sina.cn/articles/view/1850649324/6e4eaaec02002htfm）