6天市值没了2000亿！人形机器人第一股400倍PE如何消化？

股价上演过山车，宇树科技创始人坦言，属于行业的“ChatGPT时刻”，或许还要等待数年

投资时间网、标点财经研究员 董琳

上市一周，“A股人形机器人第一股”宇树科技股份有限公司（下称宇树科技，688836.SH）市值从4449亿元的盘中峰值，缩水至2393亿元，蒸发超2000亿元。

8月19日，宇树科技正式登陆科创板，发行价为150.80元/股，公司开盘股价直接冲高至1100元/股（不复权，下同），盘中涨幅最高达629.44%，创下注册制以来打新的高额浮盈纪录。但上市即巅峰，此后5个交易日，该公司股价上演一轮剧烈的过山车行情。截至8月26日收盘，宇树科技收报于591.53元/股，相对盘中高点已回撤约46.2%。

在业内分析看来，宇树科技股价暴涨背后，一方面来自人形机器人赛道极高的行业想象空间，市场将该公司视作A股人形机器人稀缺标的，给予了较高的远期成长预期；另一方面也与公司上市初期特殊的筹码结构相关。

据悉，宇树科技公开发行股份仅占总股本的10%，其中20%被战略配售锁定，上市首日实际可自由流通股份仅约2977万股，网上发行中签率只有0.018%。叠加科创板新股前五个交易日不设涨跌幅限制，有限筹码与巨量资金碰撞，将公司股价推至极高水平。

值得关注的是，即便经过大幅回调，以宇树科技8月26日收盘市值2393亿元和2025年扣非净利润5.91亿元测算，该公司当前的静态市盈率仍超过400倍，估值依旧处于高位。

宇树科技- W上市以来股价走势（元/股）

数据来源：Wind

从基本面来看，宇树科技此前实现了业务层面的快速扩张，这也是资本市场愿意为其赋予较高估值溢价的重要底层逻辑。

Wind数据显示，2023年至2025年，公司营收从1.59亿元扩张至16.99亿元，2025年全年营收同比增速高达332.64%，扣非净利润达到5.91亿元，在人形机器人赛道中属于少数能够实现盈利的企业。

但进入2026年，公司高增速光环开始褪色。上半年，宇树科技实现营收11.52亿元，同比增长48.54%，虽维持正向增长，但相比2025年全年超300%的增速已大幅回落。利润端则呈现明显分化，公司期内归母净利润为2.74亿元，同比大增956%，但更能反映主业经营质量的扣非净利润为2.44亿元，同比下滑19.34%。

增收不增利背后，核心源于行业竞争加剧及公司研发投入、销售推广费用的快速抬升。

财报显示，2026年上半年，宇树科技研发费用为1.36亿元，同比增长152%，公司持续加码机器人本体、具身智能大模型与运动控制算法，研发团队规模扩张推高相关投入。同时伴随品牌曝光提升，宇树科技的销售与市场推广开支同步扩张，上半年公司销售费用为1.64亿元，同比增幅达250.2%，费用规模已超过2025年全年水平，销售费用率升至14.24%，进一步侵蚀利润空间。

相较于营收增速的放缓，商业化落地的结构性局限更值得关注。

市场普遍将宇树科技视为人形机器人赛道的高成长科技标的，但拆解其收入结构不难发现，现阶段该公司人形机器人业务的客户仍较为依赖科研类客户。

招股书显示，2025年1—9月，宇树科技人形机器人实现营收5.95亿元，其中73.6%来自科研教育客户，包括高校、研究机构等；来自商业消费场景的营收占人形机器人营收的17.39%，以企业导览、智能制造、智能巡检等为主的行业应用仅贡献人形机器人营收的9.01%。

事实上，对于人形机器人商业化的现实难度，宇树科技创始人王兴兴有着清醒的判断。

上市第二天，王兴兴在2026世界机器人大会上坦言：“当前机器人落地工厂之后，实际作业效率与环境泛化能力依旧不及人类；一旦现场环境出现小幅变动，任务完成成功率就会出现明显下滑。”在他看来，全球具身大模型整体尚处在早期发展阶段，人形机器人的“ChatGPT时刻”，快则需要2—3年，慢则可能要5—10年才会到来。

从估值来看，作为A股成熟高端制造企业的估值中枢，宁德时代（300750.SZ、3750.HK）当前的静态市盈率仅在20倍左右。如果将宇树科技放在高端装备制造的框架下衡量，即便经历上市后股价大幅回撤，公司估值水平依旧显著高于传统制造业的合理区间。

由此来看，市场更多的是按照高想象空间的科技成长标的对宇树科技进行定价。但高估值终究需要业绩来印证，倘若公司后续商业化落地进度不及预期，当前的高估值又该依靠什么来消化？当概念炒作逐步褪去，宇树科技又能否真正兑现人形机器人赛道赋予的成长想象？

投时关键词：宇树科技- W（688836.SH）｜宁德时代（300750.SZ、3750.HK）