珀莱雅半年报净利大涨46%：并表收益扮靓财报，主品牌承压与流量依赖困境待解

中国网财经8月26日讯 8月24日，珀莱雅(603605.SH)发布2026年半年度报告。数据显示，报告期内公司实现营业收入53.75亿元，同比微增0.24%；归属于上市公司股东的净利润11.68亿元，同比大幅增长46.26%；但扣除非经常性损益后的净利润仅为6.64亿元，同比下降13.80%，主业盈利能力实则承压。

这一“冰火两重天”的业绩表现，折射出珀莱雅在品牌结构调整期的阵痛与突围。净利润暴增的背后，是一次性并表收益的偶发性贡献——公司通过控股花知晓产生4.45亿元投资收益；而扣非净利润的下滑，则暴露了主品牌调整、多品牌投入及流量成本高企等现实挑战。

主品牌调整阵痛，子品牌矩阵初具规模

从品牌结构来看，珀莱雅主品牌仍为营收核心，但已显现增长乏力迹象。报告期内，珀莱雅品牌营收36.92亿元，同比下降7.19%，占总营收比重降至68.79%。公司在业绩说明会上坦言，主品牌“整体处于调整阶段”，二季度较一季度已有明显改善，公司围绕产品、人群、渠道和营销效率进行了一系列调整。

与此同时，子品牌表现分化明显，部分新品牌正逐步扛起增长大旗。其中，Off&Relax营收4.77亿元，同比增长70.81%；原色波塔营收3.13亿元，同比增幅高达222.23%；惊时品牌在全渠道成交金额同比增长77%，但彩棠营收同比下降21.93%至5.51亿元。

报告期内，最受市场关注的事件莫过于珀莱雅对花知晓的控股。公司于今年6月以3.51亿元进一步收购花知晓12.55%股权，持股比例增至51%，实现非同一控制下企业合并，由此产生4.45亿元投资收益，也是归母净利润大幅增长的核心原因。

据介绍，花知晓定位“专注少女心的彩妆品牌”，主要面向15至25岁年轻用户，拥有鲜明的视觉审美风格和多年海外市场探索经验。控股后，花知晓核心经营团队将保持相对稳定，珀莱雅将在研发、供应链、数字化及渠道等方面逐步赋能。

此次并购也带来9.24亿元商誉。公司在风险提示中承认，未来可能存在商誉减值风险。若花知晓业绩不达预期，这笔大额商誉将直接侵蚀利润表。

珀莱雅方面表示，多品牌、多品类是公司“双十战略”的重要组成部分，未来各品牌将在消费者定位、价格带和品牌表达上保持差异化，逐步建立具有持续竞争力的多元品牌矩阵。在管理层面，上市公司加强资本、财务和合规管控，而各品牌在消费者洞察、产品创意和渠道经营上保持充分灵活性。

销售费用率持续攀升，全球化布局寻新空间

在营收基本持平的情况下，珀莱雅销售费用率持续走高，引发市场对盈利质量的关注。今年上半年，公司销售费用同比增长7.40%达28.56亿元，占营业收入比例升至53.13%。其中，形象宣传推广费达25.37亿元，同比增长7.40%，占营收比例高达47.20%。

公司解释称，销售费用增加主要系形象宣传推广费增长所致。在业绩说明会上，管理层坦承扣非净利润承压受到“品牌结构调整、多品牌投入以及渠道结构变化和线上流量成本等因素影响”。

从渠道数据来看，线上直营营收40.42亿元，同比增长3.50%；线上分销营收10.46亿元，同比下降13.15%。线上渠道合计营收占比高达94.79%。线下日化渠道营收1.25亿元，同比大幅下降26.46%。线上渠道占据绝对主导地位，意味着珀莱雅的经营表现高度依赖电商平台的流量获取与转化效率。随着国内电商流量红利见顶，获客成本持续攀升，珀莱雅能否在维持销售规模的同时控制费用率，将成为影响其长期盈利能力的关键变量。

在夯实多品牌矩阵的同时，珀莱雅也在加速全球化布局。报告期末，境外资产达3.72亿元，占总资产比例3.43%。公司已与北美美妆零售商Ulta Beauty达成合作，计划于2026年11月在Ulta Beauty的400家美国核心门店及线上平台发售红宝石、源力系列核心产品。东南亚市场方面，马来西亚作为重点市场持续推进内容、电商和线下渠道建设。

研发方面，报告期内研发费用0.99亿元，同比增长4.63%，占营收比例1.85%。母公司研发费用率为4.32%。报告期内，公司新申请专利64项，新获得专利29项，截至期末累计拥有专利332项，其中发明专利154项。公司完成三款新原料备案，持续夯实自主研发体系。

在经营调整期，珀莱雅仍保持较高的股东回报力度。公司拟每10股派发现金红利11.80元(含税)，预计派发4.62亿元。叠加上半年已实施的1.29亿元股份回购，半年度现金分红总额占归母净利润的50.61%。截至报告期末，公司总资产108.67亿元，较上年末增长28.03%；归属于上市公司股东的净资产67.08亿元，增长9.24%。整体财务状况保持稳健，货币资金余额53.73亿元，经营现金净流入9.51亿元。

眼下，珀莱雅正处于从“大单品驱动”向“多品牌多品类矩阵驱动”转型的关键期。主品牌调整、新品牌培育、海外市场拓展以及并购整合，均需持续投入。如何在规模增长、品牌建设与盈利质量之间取得平衡，将是这家国产美妆龙头面临的长期命题。