【券商聚焦】中金公司维持BOSS直聘(BZ)“跑赢行业”评级，目标价17美元

金吾财讯|中金公司发布研究报告指出，BOSS直聘2026年第二季度业绩整体稳健。期内收入同比增长14.1%至24.0亿元，营业利润同比增长32.6%至8.6亿元，非通用会计准则净利润同比增长9.1%至10.3亿元，收入与利润基本符合市场预期，营业利润超市场预期7%，主要受益于经营杠杆释放好于预期。公司第三季度收入指引符合预期。 用户增长加速，收入增速恢复。第二季度平台月活跃用户同比增长10.4%至7,020万，过去12个月付费企业账户数同比增长10.8%至720万；招聘需求总体稳定，收入及现金收入分别同比增长14.1%和15.7%至24.0亿元和23.9亿元。活跃企业用户付费率连续四个季度提升，每用户平均收入（ARPU）同比增长7%。未来五年公司将实施差异化增长策略：三四五线城市继续提升用户渗透率，一二线城市则在改善用户体验基础上逐步提升付费率及单次交付价格。 经营杠杆持续释放，盈利韧性进一步兑现。第二季度毛利率同比提升1.6个百分点至87.0%，销售费用率同比上升4.2个百分点，研发及管理费用率分别同比下降1.9个百分点和5.7个百分点，带动非通用会计准则营业利润率同比提升1.9个百分点至43.8%。股东回报方面，公司宣布派发约2.3亿美元年度股息，年初至今已完成超过3亿美元股份回购，两者合计已超过上年经调整净利润的100%。 AI应用由推荐提效向招聘全流程闭环延伸，商业化贡献有望逐步提升。第二季度AI赋能及闭环业务收入环比快速增长，公司已将AI应用拓展至人才搜寻、简历筛选及面试等环节，平台每日AI面试超过1万场。模型侧，7月公司推出南北阁4.2-3B，进一步强化复杂Agent、代码及办公工具调用能力；公司将继续坚持小模型路线，AI投入维持在现有研发框架内，不会显著改变成本结构。中金公司认为，短期公司将继续深化AI应用，通过提升匹配效率、延伸招聘服务环节及深化变现推动ARPU增长。 盈利预测与估值方面，中金公司维持2026/2027年收入预测基本不变，为92.5亿元和102.8亿元；上调2026/2027年非通用会计准则净利润预测各1.5%至39.5亿元和43.1亿元，反映经营杠杆持续释放。该行维持目标价17美元不变，对应2026年非通用会计准则市盈率14倍，较当前股价有10%上行空间，当前股价交易于2026年非通用会计准则市盈率12倍。风险提示：宏观经济下行、企业招聘需求疲软、竞争格局变差。