净利润已超去年全年，又投百亿级项目！钛能化学押注“硫磷铁钛锂”赛道

钛能化学近期公告，拟110亿元加码磷酸铁产能，依托“硫磷钛铁锂”循环产业链加速构建新能源“第二曲线”。 

近日，钛能化学（002145.SZ）接连发布两份项目投资公告，加码磷酸铁产能布局，项目投资总额合计约110亿元。公司此次百亿级项目布局，旨在继续锚定“钛化工”“磷化工”及“新能源材料”三大主营业务绿色耦合循环发展的战略规划，顺应新能源产业发展趋势，打开公司增长“第二曲线”。

作为国内产能规模位居前列的硫酸法钛白粉生产商，钛能化学积极布局新能源项目背后，公司传统钛白粉主业处在行业周期性调整之中，以新能源材料为代表的第二增长曲线则逐步成型。今年上半年，公司实现归母净利润4.20亿元，已超过2025年全年水平，其中新能源材料业务成为驱动公司业绩增长的重要因素，该业务营收同比大增172.82%，毛利率提升20.77%。

钛能化学加码磷酸铁赛道

布局百亿级项目

8月11日，钛能化学接连发布两份项目投资公告，聚焦新能源材料业务，两大项目投资总额合计约110亿元（见附表）。

其一，钛能化学全资子公司甘肃东方钛业将投建年产60万吨（磷酸铁锂/磷酸铁钠）前驱体（磷酸铁）项目，总投资预估54.62亿元。项目分两期建设，一期年产40万吨装置计划18个月内建成投产，二期年产20万吨装置视一期投产情况及市场环境而定。

其二，钛能化学控股子公司贵州中合磷化将建设年产40万吨钛白粉及140万吨七水硫酸亚铁项目，总投资预计55.38亿元，建设周期预计不超过36个月。该项目是钛能化学联合磷化集团、磷化万润（磷化集团与万润新能合资公司）构建贵阳市开阳县现代化工园区“磷—硫—钛—铁—锂—氟”循环耦合一体化项目的重要组成部分。项目投建及运营公司为贵州中合磷化有限公司（以下简称“中合磷化”），目前钛能化学、磷化万润对中合磷化的持股比例分别为65%、35%，本次按股权比例对其分别增资2.6亿元、1.4亿元。

钛能化学上述贵州七水硫酸亚铁项目，是其“硫—磷—铁—钛—锂”循环产业链的重要实践。七水硫酸亚铁是硫酸法钛白粉生产的主要固体废弃物，可作为核心原料用于生产磷酸铁，最后产出锂电池正极材料前驱体。2023年前后，钛能化学即通过收购双阳磷矿等资产切入磷化工，并将钛白粉生产中的副产物硫酸亚铁转化为磷酸铁原料，搭建起“硫—磷—铁—钛—锂”循环产业链。

钛能化学在此次项目投资公告中介绍，截至2025年底，其循环化钛白粉深加工项目及磷酸铁一期项目均已基本建成，掺钛磷酸铁产品已经成为公司重要特色产品。本次对外投资是公司立足新能源行业发展大势、深化战略布局及业务转型的重要举措，有利于公司继续锚定“钛化工”“磷化工”及“新能源材料”三大主营业务绿色耦合循环发展的战略规划，构建“资源—前驱体—正极材料”的一体化、高端化的产业链布局，打造行业内领先的产业链协同优势。

值得一提的是，此次项目三大投资方各具优势。钛能化学具备钛白粉生产技术和循环工艺，磷化集团具备稀缺磷矿资源，万润新能可贡献下游锂电渠道和市场优势——作为国内较早从事新能源电池正极材料生产和研发的企业之一，万润新能2025年度的磷酸铁锂产品累计出货量达37.51万吨，并与宁德时代签订超130万吨磷酸铁锂长单，同时加速海外产能释放，对上游材料的需求正持续爆发。

此外，钛能化学此次甘肃磷酸铁前驱体项目投资，则是基于对新能源产业发展趋势的判断。据公司投资公告，近一年来，磷酸铁锂行业呈现“产销两旺、量价齐升”态势。目前公司已建成在产磷酸铁产能10万吨/年，在磷酸铁研发与规模化生产方面积累了成熟的技术体系和工艺经验。公司通过打通钛白粉、磷化工与新能源材料产业链，将钛白粉生产过程中的副产品资源化转化为磷酸铁生产原料，与钛化工、磷化工形成深度绑定的“绿色循环三角”协同体系：钛化工板块提供铁源与钛源，磷化工板块提供磷源及能源配套，新能源材料板块实现产品价值跃升，三大板块互为支撑、资源互通、相互赋能。该项目是公司绿色循环产业有序推进的重要举措，有助于公司打开增长的“第二曲线”，有利于公司培育产业链优势。

新能源材料成长显著

第二增长曲线成型

作为国内产能规模位居前列的硫酸法钛白粉生产商，钛能化学的前身是中核钛白。2025年10月，公司名称由“中核华原钛白股份有限公司”变更为“钛能化学股份有限公司”，证券简称由“中核钛白”变更为“钛能化学”，以契合公司“钛化工、磷化工、新能源材料”三大产业耦合发展战略，打造“硫－磷－铁－钛－锂”绿色循环发展模式。据公司2026年半年报，公司钛白粉现有产能近70万吨/年，磷矿现有产能50万吨/年，黄磷现有产能12万吨/年，磷酸铁现有产能10万吨/年。

在业绩方面，今年上半年，钛能化学实现营收45.57亿元，同比增长20.89%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长61.93%，规模已超过2025年全年水平。

其中，新能源材料业务成为驱动公司业绩增长的重要因素，第二增长曲线逐步成型。

从主营业务营收表现看，2026年上半年，钛能化学精细化工类（钛白粉）、磷化工类、新能源材料类（磷酸铁）分别实现营业收入31.63亿元、4.43亿元、3.49亿元，分别同比增长4.67%、36.26%、172.82%；前述业务营收占比分别为69.41%、9.72%、7.67%，分别同比减少10.76个百分点、增加1.09个百分点、增加4.27个百分点。

从毛利率水平来看，其间公司精细化工类、新能源材料类业务毛利率分别为7.66%、15.55%，分别同比变化-5.55%、20.77%。

整体来看，由钛白粉构成的精细化工业务仍是钛能化学的营收支柱，为公司贡献营收占比近七成，不过，今年上半年该项传统主业的营收占比和毛利率水平均有下滑。与之对应的是，公司磷化工及新能源材料业务营收占比提升，尤其是磷酸铁构成的新能源材料业务，今年上半年录得营收规模及毛利率水平大增。

在钛能化学加速向新能源材料转型背后，近年来钛白粉行业正处于供大于求阶段。据涂多多统计，2025年国内钛白粉累计产量为477.23万吨，较上年同期下降0.84%。该年钛白粉市场开工因需求疲软与供应过剩等影响，整体出现稳中走弱的趋势，全年行业开工率约为80%。

步入2026年，钛白粉行业在需求承压背景下再受成本攀升冲击。受霍尔木兹海峡封锁等地缘冲突影响，硫磺价格从今年初3850元/吨的价格上涨至6月的10000元/吨以上，半年内涨幅近160%。上游硫磺成本上涨直接推高钛白粉价格，今年以来钛白粉企业已完成5轮集体提价，累计最高涨幅达3500元/吨。

对比之下，钛能化学此次加码的磷酸铁市场正处于景气周期。在公司此次磷酸铁前驱体项目投资公告中，钛能化学表示，此次投资是顺应新能源产业发展趋势的结果，作为磷酸铁锂电池的前驱体，磷酸铁市场迎来了增长。在2025年初，磷酸铁价格跌至约1万元/吨，行业有效产能开工率不足60%，磷酸铁行业整体呈现亏损状态。近一年来，磷酸铁锂行业呈现“产销两旺、量价齐升”态势，2026年上半年，国内磷酸铁锂产量约272万吨，同比增长超60%。作为磷酸铁锂正极材料的核心前驱体，磷酸铁行业受益于此，整体产能利用率提升至80%以上，处于“紧平衡”状态。目前磷酸铁价格已经上涨至约1.55万元/吨，行业竞争逻辑已从“拼产能、拼价格”的低端竞争转向“拼技术、拼稳定供应”的价值竞争。

昔日120亿元磷酸铁项目投资终止

应收账款及存货增加

此次新能源材料业务拓展前，钛能化学其实曾大手笔布局磷酸铁项目建设，不过相关募投项目经历延期后终止。在锂电市场如火如荼的2021年，电池级碳酸锂价格从5万元/吨激增至27万元/吨，磷酸铁锂价格也从3万元/吨左右涨至10万元/吨，众多钛白粉企业凭借副产硫酸亚铁优势切入磷酸铁锂赛道，此后伴随磷酸铁产能快速扩张、价格持续下跌，包括钛能化学在内的部分公司规划项目中途搁浅。

2021年2月，钛能化学公告拟通过全资子公司东方钛业投建年产50万吨磷酸铁锂项目，项目分三期建设，预计总投资121亿元，预计最终年利润52.8亿元。该年5月，公司推出定增预案，拟募资不超过70.91亿元，其中33.85亿元（后调整至25.24亿元）投向磷酸铁项目。

2024年11月，钛能化学公告表示其2021年度募投项目之“水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目、年产50万吨磷酸铁项目”的达到预定可使用状态日期延期一年。

2025年6月，钛能化学公告终止上述募投项目，并将剩余募集资金16.66亿元永久补充流动资金。终止原因为下游市场供需关系发生较大变化，需求增速放缓，同时主要原材料价格大幅上涨，项目建成后的原材料供应效率及成本控制无法有效保障，行业整体盈利水平低于预期。截至终止时，公司磷酸铁项目累计投入13.09亿元，仅建成年产10万吨磷酸铁生产装置以及配套环保装置。据公司年报，2025年，钛能化学磷酸铁项目产能利用率为41.09%。

此次重返磷酸铁赛道开展百亿级项目建设，钛能化学在投资公告中就项目建设进度、市场需求、融资落地、行业政策等不确定性因素作出风险提示。公司前述两大项目投资资金来源包括但不限于自有及自筹资金等多种方式，公司将根据实际资金情况和实施进度进行合理规划调整，最终实际投资金额及资金能否按期到位存在不确定性，存在一定的融资风险。

从钛能化学现金流情况来看，据公司2026年半年报，公司期末现金及现金等价物余额为70.07亿元。

此外，近年钛能化学存在应收账款和存货持续攀升等情形。截至2025年末，公司应收账款金额11.51亿元，占总资产比例5.91%，较上年末增加0.95个百分点；存货金额17.62亿元，占总资产比例9.04%，较上年末增加2.68个百分点。

步入2026年中期，公司应收账款金额14.49亿元，占总资产比例6.76%，较上年末增加0.85个百分点；存货金额19.88亿元，占总资产比例9.28%，较上年末增加0.24个百分点。　

（本文已刊发于8月22日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）