【券商聚焦】华西证券维持中国东方教育买入评级 指业绩符合预期

金吾财讯|华西证券发布研报指，中国东方教育(00667.HK)2026H1收入/归母净利/经调归母净利分别为24.18/4.55/5.01亿元，同比增长10.6%/13.0%/20.5%，业绩符合市场预期。收入增长中，新招/平均培训人次为8.9/15.8万人，同比增长6.8%/3.4%，对应ASP+7%，主要来自高单价的1-2年制占比提升；净利增速高于收入来自毛利率提升，但销售费用率亦有提升。合同负债同比增长13%。 分业务看，时尚美业延续高增长，该业务收入同比增长50.7%；新东方、欧米奇OPM持续增长，信息技术与互联网技术收入同比增长1.9%、OPM同比-4.6PCT，盈利能力承压。烹饪技术/西点西餐/汽车服务收入分别同比增长7.1%/16.6%/11.7%。烹饪技术与西点西餐OPM同比分别提升2.5/4.8PCT至33.6%/18.8%。 招生结构上，1-2年制延续高增长，新注册用户中1-2年制同比大幅提升48.6%，2-3/3年制分别下降13.6%/4.4%；1-2年/2-3年/3年学生占比为37%/10%/53%。学校总数233家，同比净关1家。 毛利率提升主要由于高单价占比提升及规模效应。2026H1公司毛利率为58.28%、同比提升0.95PCT。归母净利率增幅低于毛利率主要由于销售费用率增加及其他收入及收益占比下降，其中销售费用率同比增加1.05PCT，主要由于广告成本增加；其他收益占比下降1.48PCT，主要由于汇兑亏损增加。 华西证券下调26-28年营业收入预测至50.5/56.8/64.8亿元，下调经调归母净利预测至10.0/12.1/14.3亿元，对应下调26-28年EPS预测至0.45/0.54/0.65元人民币。2026年8月19日收盘价4.35港元对应26/27/28年PE为8/7/6倍（1港元=0.88元人民币），维持“买入”评级。风险提示包括政策变化、IT降幅高于预期、烹饪恢复不达预期、费用高企及系统性风险。