预算危机叠加大选逼近！政治风险溢价持续攀升 法国国债遭空头围猎

智通财经APP获悉，随着法国政界人士准备围绕2027年预算展开激烈博弈，且距离明年的总统大选也越来越近，投资者正转而看空法国政府债券。债券期货交易数据显示，投资者正在建立法国国债的新空头头寸——明年到期的法国10年期国债期货未平仓合约数量已跃升至6月初以来的最高水平，该合约自6月初以来一直是交易最活跃的法国国债期货合约。

以马克·基特森为首的巴克莱集团策略师团队表示，从整个夏季来看，市场上对法国国债的看跌押注似乎一直在增加。该行策略师在8月12日的一份报告中写道，投资者正在“寻求为即将到来的国内政治催化剂提前布局”，其中“最值得关注的是今年秋季的预算制定过程，以及明年4月的总统大选”。

Carmignac Gestion固定收益基金经理玛丽-安妮·阿利耶指出：“我们将迎来一场大选，而且进入2027年之前，很可能会出现大量政治不稳定。你所处的是一种对法国非常不利的动态环境。”她目前正在做空中期法国国债，同时做多德国、意大利和西班牙国债。

秋季预算临近，交易员做空法国国债

从9月开始，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼将不得不应对一个分裂的议会，同时其政府正在制定2027年预算，目标是将财政赤字率降至5%以下。他警告称，如果无法达成协议，财政计划的通过可能会被推迟到明年很晚的时候，并可能导致财政赤字率升至6.5%。与此同时，各路候选人也正在为明年的总统大选布局。此次总统大选将分两轮举行，分别于2027年4月18日和5月2日进行。

民调显示，极右翼民粹主义政治人物玛丽娜·勒庞目前正在明年的总统大选中领先。勒庞支持率的上升可能使勒科尔尼政府推动财政紧缩政策的举措更难获得支持。在极左翼阵营，候选人让-吕克·梅朗雄则提出增加支出，并取消部分由法国央行持有的国家债务。

法国30年期国债收益率上周五飙升12个基点，周一再次小幅上升至4.86%，创2008年以来最高水平。投资者持有法国10年期国债相对于德国国债所要求的收益率溢价上周五飙升至84个基点，为去年10月以来最高水平，表明法国国债面临的压力正在加剧。

法国政治风险溢价推高法德国债利差

法国外贸银行利率策略师泰奥菲勒·勒格朗表示，其衡量特定国家风险的指数显示，法国国债与德国国债之间利差扩大的幅度中，约有25个基点可以归因于这类特定风险，“这是自2025年12月预算相关紧张局势以来的最高水平。”

目前已经出现了一些有关下一份预算可能包含哪些内容的线索。勒科尔尼7月份接受采访时表示，他不希望提高税收。与此同时，今年夏季席卷法国的森林火灾、高温和干旱所造成的损失，正成为公共财政面临的另一重压力。在周末致农民的一封信中，勒科尔尼承诺将在2027年出台新措施，为受灾民众提供支持。

上个月，法国财政部长罗兰·勒斯屈尔将政府对2026年经济增长的预测从0.9%下调至0.7%，并表示，将财政赤字率从2025年的5.1%降至5%的目标如今看起来“困难重重”。

Mediolanum投资组合经理尼尔·斯坎伦表示，在开始买入法国国债之前，他希望看到法国10年期国债与德国国债之间的利差进一步扩大。斯坎伦表示：“如果这一利差向90个基点的上限靠拢，我们可能会开始少量买入法国国债，在这一水平上相对于德国国债进行超配。”

今年秋季，法国的信用评级也将再次受到密切关注，这可能导致债券市场波动加剧。去年秋季，由于少数派政府难以通过预算，标普全球评级、Morningstar DBRS和惠誉评级均下调了法国债务评级。穆迪评级则下调了法国的评级展望。法国债务管理机构预计，各评级机构将从8月28日开始陆续公布法国信用评级决定，其他机构的评估将持续到年底。