高盛：GLM-5.3为中国AI模型重大跃升 维持智谱中性评级

观点网讯：8月17日，高盛发表研究报告指，智谱发布新一代基座模型GLM-5.3，是中国AI模型进展的又一重大跃升，该行维持智谱“中性”评级，目标价1610元。

高盛认为，GLM-5.3将性能提升完全归因于后训练规模化，在编程、长视野任务执行以及网络安全表现上均取得实质进展。该行持续期待智谱下一代更大的万亿参数级模型GLM-5.5，以及其他中国AI模型公司在未来数月内推出的各种2万亿至5万亿参数规模模型。

估值方面，高盛指智谱为中国顶尖AI模型公司之一，目前市值约750亿美元，相较于DeepSeek最新估值500亿美元，以及MiniMax市值140亿美元。尽管智谱ARR倍数超过MiniMax两倍以上，该行认为其估值溢价合理，且与处于相近ARR阶段的AI公司P/ARR比率相似。

报告同时指出，过去两个月智谱的估值溢价已有所收窄，因行业竞争演变，同业之间模型性能差距缩小。但高盛对公司的观点维持不变，相信智谱独特的数据飞轮将持续支撑其GLM模型在编程领域优异的性价比平衡。

高盛还认为，智谱已公布的ARR可能低估了GLM模型的潜在需求及采用程度，因其采取开源策略，预期随着ASIC及推理芯片产能在未来数年爬升，ARR有显著上行空间；从开源转向开放权重并附带商业用途条款，可能是长期实现完整收入及利润潜力的潜在路径。

智谱于8月14日正式发布GLM-5.3，该模型通过后训练提升智能上限，在Terminal Bench 3.0等测试中获开源第一，在CyberGym漏洞推理评测中得分84.5%，高于GLM-5.2的77.2%，并计划开放模型权重。

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