联想年内股价涨三倍，冲击千亿美元营收不再遥远

8月13日，联想集团发布2026/27财年第一季度财报，实现营收269.43亿美元，同比增长43%，发布这份向阳的财报后，联想当日股价大涨20.18%，收于34.90港元，总市值突破4300亿港元。

年初之时，联想曾提出两年内跨越千亿美元营收门槛的战略规划。结合本季度的强劲表现，这一目标已不再遥不可及，联想集团CEO杨元庆在业绩说明会上明确释放了提前撞线的信号。

复盘其短期内冲击千亿规模的驱动力，背后有两个关键因素。一方面，AI领域的资本开支向下游传导的速度远超市场此前判断，在算力供给持续紧张的境况下，OEM这门传统意义上缺乏想象力的生意，反而展现了出人意料的盈利空间。

另一方面，来自于对供应链周期的前瞻预判能力，在此轮存储价格启动上行之前，联想已提前完成库存的战略性储备，从而为旗下IDG业务在行业逆风期实现份额扩张创造了窗口期。两个层面的合力，构成了联想本轮业绩爆发的核心动能。

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三业务协同增长

从基本面数据看，联想当季实现营收1834亿元，同比增43%，创下历史新高；单季经调整净利润首次突破73亿元，同比增长176%，经调整净利润率同比接近翻倍至4.0%，同样刷新历史纪录。

而分业务板块来看，联想集团三大主营业务集团继续保持协同增长。

其中，IDG智能设备业务营收1164亿元，同比增长27%，其中PC业务市场份额领先第二名5.3个百分点，连续10个季度扩大领先幅度。

ISG基础设施方案业务集团则最令人惊喜，营收同比接近翻番，达到创纪录的579亿元，运营利润约53亿元，运营利润率快速提升至9.1%，已经成长为全新的核心引擎。

SSG方案服务业务集团实现营收196亿元，同比增长28%，连续第21个季度实现双位数增长。

很显然，当下的联想已经摆脱了“AI代工厂”的名号，从一家传统的PC厂商摇身一变成为AI基础设施企业。

这也推着联想集团自年初至今，股价走出了一条极为陡峭的上攻曲线。2026年一月末，其股价一度下探至8.52港元左右的年内低位。此后行情启动，经历5月22日单日涨19.77%的首轮突破，以及5月29日盘中触及25.7港元、市值突破3000亿港元的大涨，股价一路攀升。

8月13日，随着第一财季最强财报业绩的发布，联想股价午后直线拉升，盘中最高触及35.46港元。以年内低点8.52港元计算，其股价涨幅高达约300%，市值从年内低点的约1000亿港元膨胀至突破4300亿港元。

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储备订单大增

AI板块是联想集团本季度最核心的分析焦点，这是因为AI Capex正在得到集中兑现。

本季度，联想ISG运营利润53亿元，这一数字水平意味着联想在AI基础设施领域已从“跑量”阶段进入“盈利”阶段。

这得益于客户关系的全面深化。例如与英伟达的合作，已经从PC时代的芯片供应，全面升级为从芯片供应到全栈计算平台的深度战略合作。双方在高性能计算硬件、系统集成、液冷技术与算力架构上形成了深度互补，这不仅为联想提供了技术背书和供应链保障，也为其在AI时代的业务转型与业绩爆发提供了关键的战略支撑。

这些因素的叠加，使得ISG运营利润率从上一财季的3.6%跳升至9.1%，而在一周前，第三方分析机构给出的乐观预测为5.2%，说明市场此前低估了联想的利润释放弹性。

此外，其AI服务器储备订单从1400亿元（210亿美元）跃升至3600亿元（约540亿美元），储备订单虽然并非确认收入，却是未来营收的先行指标。订单大增表明全球云服务商的AI资本开支仍在加速，没有放缓迹象，且联想的交付能力和供应链保障已初步获得了客户信任。

不过，储备订单也存在不确定性，实际转化为收入的节奏取决于GPU供应、客户数据中心建设进度等外部因素。

将业务表现置于更长的历史时间维度，更能理解联想这一板块缘何爆发。2014年联想收购IBM x86服务器业务，彼时全球IT支出还集中在企业本地部署，云计算尚在萌芽。这笔收购在随后多年并未显著贡献利润，甚至一度拖累整体业绩。

但正是这段看似“低效”的持有期，让联想积累了服务器设计、供应链管理、全球交付和客户关系的核心能力。当AI浪潮到来时，这些能力与GPU算力需求的契合，形成了从硬件制造到系统集成的闭环。

正如杨元庆所言“不是天上掉馅饼”，但也要清醒看到，AI服务器市场的竞争正在加剧，国内浪潮、新华三，以及国际上的戴尔、惠普企业都在加码相关业务，且英伟达自身也在扩展系统级方案，联想的利润率能否长期维持在高位，取决于其能否在液冷、软件栈和服务层面持续构筑差异化，而不仅仅依赖硬件制造的规模优势。

好消息是，联想在AI领域的投入并未因短期盈利而放缓，本季研发投入同比增30%。

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摩托罗拉海外亮眼

IDG智能设备业务依然是联想集团的压舱石业务。在全球PC出货量同比下滑4.9%，相对疲软的境况下，实现营收增长27%，其中PC业务989亿元，增长幅度应高于行业均值，市场份额攀升至24.2%，领先第二名5.3个百分点，连续10个季度扩大领先优势。

这种周期表现的核心驱动力是供应链韧性。在存储价格持续飙涨、关键零部件供应紧张的背景下，许多二三线厂商因拿不到足够产能而被迫减产或延迟交付，而联想凭借与三星、SK海力士、美光等存储原厂的长期战略协议，锁定了关键产能和相对优惠的价格，从而在市场供给收缩时抢占了更多份额。

据媒体报道，对此，联想集团高级副总裁兼首席财务官郑孝明直言，从整个市场设备商来看，联想是可以有定价权的。在IDG“逆风”的背景下，公司整体运营得也不错。不过他也同时表示，由于部分产品已升至终端客户此前未曾经历的历史高位，公司对第二财季的终端业务还是会保持一个比较谨慎的态度。此外，在他看来，AI需求才刚刚开始，仍有很大增长空间，因此存储的供应紧张预计今年和明年都将延续。

更为关键的是，在智能手机行业整体承压的背景下，摩托罗拉海外市场表现亮眼。据媒体报道，市场研究机构Omdia发布的报告称，2026年第一季度，摩托罗拉成为美国前五大手机品牌中唯一实现同比增长的厂商。数据显示，摩托罗拉第一季度出货量达到360万部，市场份额为11%，同比增长18%，在整体市场下滑背景下表现相对突出。

更值得关注的是，在国外市场，折叠屏市场的增速空间确实比想象中大，在产品矩阵方面，Razr系列作为其高端折叠屏旗舰，IDC的报告显示其在美国和拉美折叠屏市场分别占据50%和55%的份额。而随着首款书本式折叠产品Razr Fold即将推出，摩托罗拉产品矩阵进一步完善，有望在这一高增长细分市场持续收割份额红利。

总体而言，联想正处在一个关键的估值重塑窗口期。从PC时代的霸主向AI时代基础设施提供商的进化，本季财报为其提供了一定的数据背书。未来能否维持高增长和高利润，取决于其技术创新、供应链管理和客户拓展的持续执行力。

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