16亿元定增募资！江南新材扩产 80亿元营收背后藏隐忧

【导读】江南新材募投项目，预估80亿元营收，尚待订单背书

8月4日晚间，江南新材公告称，拟向特定对象发行股票募资16亿元，其中7.45亿元投向高纯电子级氧化铜粉建设项目，8.55亿元投向液冷散热模组及配件建设项目。

江南新材表示，电子级氧化铜粉项目达产后预计新增6万吨/年的产能，实现年销售收入约48亿元，液冷模组及配件项目达产后预计实现销售收入约32亿元。公司2025年年报显示，其2025年氧化铜粉系列产品产量2.9万吨，高精密铜基散热片系列产品实现营收3.09亿元。

这意味着，新建项目6万吨氧化铜粉产能较公司2025年实际产量近乎翻倍，液冷模组项目预估营收是2025年散热业务营收的10倍，而江南新材并未披露能够匹配此番扩产规模的潜在订单。

16亿元募资项目

江南新材表示，高纯电子级氧化铜粉建设项目，计划总投资7.50亿元，拟使用募集资金7.45亿元，建设周期为3年。

在谈到项目建设的必要性时，公司认为，全球性的AI算力基础设施扩产驱动高阶PCB需求增长，高纯电子级氧化铜粉逐渐成为高端PCB制造的核心刚性材料。随着PCB行业高端产品需求的释放，上游材料需求呈现快速增长态势。

从竞争壁垒来看，电子级氧化铜粉项目固定资产投入、环评审批门槛较高，扩产建设周期通常较长。公司认为，高端产能规模是现阶段核心竞争壁垒之一，而且公司现有的产能利用率长期处于较高水平，难以匹配客户集中扩产产生的增量需求。

通过本次募投扩建产能，一方面可补充现有产能缺口，保障存量订单稳定交付；另一方面能够在一定程度上满足下游行业扩张增量需求，巩固客户合作黏性，稳固市场份额。

值得注意的是，其竞争对手也在扩产，光华科技2025年已扩大电子级氧化铜的产能，年产能提升至近2万吨。

液冷散热模组及配件项目，计划总投资9.09亿元，拟使用募集资金8.55亿元，建设周期为3年。公司称，项目落地后，可以有效填补公司在液冷散热模组及配件领域的产能缺口，进一步提升从铜基原材料到液冷核心部件成品的全产业链服务能力。

预估80亿元营收

江南新材表示，两大项目全部达产后，氧化铜粉项目预计实现年销售收入48亿元，液冷散热模组项目预计实现年销售收入32亿元，合计新增营收80亿元。

对比公司2025年经营数据，两项业务增长预期均大幅提升。公司2025年氧化铜粉系列产品产量达2.9万吨，实现营收18.71亿元，本次新建6万吨产能规模近乎翻倍；高精密铜基散热片系列产品实现营收3.09亿元，新项目32亿元预估收入相当于现有业务规模的十倍，属于“从1到10”拓展的全新业务增量。

不过，江南新材并未披露可匹配扩产规模的长期锁定订单，而电子级氧化铜、液冷模组客户准入认证周期普遍较长，即便产线建成，产品批量导入仍需较长的验证周期。

与此同时，行业扩产潮已经来临。在氧化铜粉赛道，除光华科技已将产能提升至近2万吨外，有研粉材、海外厂商也在同步布局高端粉体；液冷赛道中，英维克、高澜股份等持续扩建产能，未来三年行业供给将集中释放。

江南新材表示，公司将依托成熟客户渠道、长期绑定的合作关系以及下游头部客户明确的扩产规划，新增产能具备稳定的消化渠道保障；在液冷散热业务方面，公司已与多家行业头部厂商建立稳定合作。

江南新材还强调，销售收入的预计数据不代表公司的盈利预测和经营业绩承诺，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求等多种因素，存在不确定性。

此外，2025年江南新材氧化铜粉系列产品毛利率为11.01%，由于直接材料（铜材）成本占比极高，原料铜的价格波动会直接影响公司的盈利空间。