小摩：药明康德(02359)次季增长、利润率及全财年指引均超预期

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，维持对药明康(02359)德H股“增持”评级，目标价184港元，基于贴现现金流估值，假设终端增长率3%及加权平均资本成本10.9%。

药明康德第二季业绩强劲，收入及经调整净利润均大幅超出该行预期，分别高出25%及47%，支持进一步上调盈利预测。管理层将2026财年收入指引上调至585亿至605亿元人民币，高于此前的513亿至530亿元人民币，并预期持续经营收入同比增长35%至39%，高于之前的18%至22%。尽管部分投资者可能仍会询问正在进行的1260H诉讼及其对需求的潜在影响，但此次业绩指引上调的幅度以及订单积压量的增长(同比增率25.2%)应能进一步巩固市场对药明康德基本需求依然极为强劲的信心。

报告指出，药明康德第二季收入同比增长48%至165亿元人民币，经调整非国际财务报告准则净利润同比增长92%至70亿元人民币，经调整净利润率达42.4%，高于该行2026财年预测约36%。核心药明化学分部销售同比增长61%，TIDES业务同比增长75%以上，同时利润率扩张。积压订单同比增长25.2%至664亿元人民币。

该预期市场共识预测将出现显著上修。上调后的2026财年营收指引显示，增长幅度将大幅高于先前市场预期;而2026年上半年经调整的非国际财务报告准则盈利，已达该行全年预测的约59%。市场共识对营收、利润率、盈利及自由现金流的预期很可能上调，且随着能见度提升与订单积压增长，估值支撑将进一步强化。该行认为，此份业绩将带动股价上涨5%至10%。